第一節(jié)長(zhǎng)期持有：購(gòu)買優(yōu)秀公司的股票

“我最喜歡持有一只股票的時(shí)間是：永遠(yuǎn)”

巴菲特用這句話來(lái)表明自己長(zhǎng)期持有的態(tài)度，他奉勸投資者在購(gòu)買股票以后不要再把目光放在短期的股價(jià)波動(dòng)上。“對(duì)于優(yōu)秀的公司，短期的股價(jià)波動(dòng)沒(méi)有任何意義，你應(yīng)該關(guān)心的是它的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這才是你的切身利益?！卑头铺卦陂L(zhǎng)線投資方面，一直是全球股民的典范，他從不把自己當(dāng)做市場(chǎng)分析方面的專家，而是堅(jiān)持作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者去選擇投資對(duì)象。比如他會(huì)了解這家公司的產(chǎn)品，財(cái)務(wù)狀況，未來(lái)的成長(zhǎng)性，市場(chǎng)的空間，現(xiàn)在面對(duì)的問(wèn)題，還有潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

以此，巴菲特確定這家公司是不是優(yōu)秀的，是否具備長(zhǎng)期投資的可能性。他說(shuō)：“如果你問(wèn)我愿意持有一只股票多長(zhǎng)時(shí)間，我的回答是永遠(yuǎn)。”他從不打算在買入股票的次日就賺錢，他甚至先假設(shè)第二天股票交易市場(chǎng)就關(guān)門，一直到許多年以后才重新打開(kāi)，恢復(fù)交易。他反對(duì)短線的操作，認(rèn)為那只是無(wú)謂地浪費(fèi)金錢和時(shí)間，那種行為享受不到投資帶來(lái)的樂(lè)趣，操作績(jī)效并不理想，甚至?xí)绊懭说纳眢w健康。

巴菲特的長(zhǎng)期投資之道很像龜兔賽跑，兔子雖然跑得快，但它跑跑停停，思維過(guò)于活躍，目標(biāo)并不專一，以至于在路上睡起了大覺(jué)，而跑得慢的烏龜卻一直堅(jiān)持自己的節(jié)奏，步步前行，成為了最終的勝利者。在股市中，跑得慢的烏龜同樣會(huì)戰(zhàn)勝跑得快的兔子，以短線的操作頻繁進(jìn)行不同股票買賣的投機(jī)者，就好比對(duì)目標(biāo)無(wú)法堅(jiān)持的兔子，時(shí)而進(jìn)市，時(shí)而出市，短時(shí)期內(nèi)積累了大量的買入和賣出的次數(shù)，消耗掉了過(guò)多的交易費(fèi)用。而長(zhǎng)期持有的投資者，則是一直向著既定方向努力地不斷前進(jìn)并到達(dá)目標(biāo)的烏龜。有人說(shuō)，巴菲特就是那只世界上最成功的投資烏龜，他長(zhǎng)期以一倍多的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，這個(gè)秘訣就是長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司的股票，最終收獲大牛股。要知道，在過(guò)去的３０年中，全球７０％的基金經(jīng)理連市場(chǎng)的平均水平都達(dá)不到。

他的七只重倉(cāng)股，都是在買入后一直持有，十幾年甚至幾十年都一動(dòng)不動(dòng)。巴菲特對(duì)優(yōu)秀股票的持有時(shí)間，比很多人的婚姻維持時(shí)間都要長(zhǎng)。對(duì)企業(yè)準(zhǔn)確的判斷，對(duì)投資前景充滿信心，讓他的收益率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)市場(chǎng)的平均水平。

巴菲特的長(zhǎng)期投資之道就是：尋找業(yè)務(wù)、管理和業(yè)績(jī)一流的好公司，長(zhǎng)期持有，就像對(duì)待自己最心愛(ài)的人，要有和她過(guò)一輩子的打算。雖然這看起來(lái)有點(diǎn)像龜兔賽跑中的烏龜，但卻是一個(gè)坐上升值火箭的幸運(yùn)的烏龜。因?yàn)闀r(shí)間會(huì)給你最好的答案，只要你的選擇是正確的，時(shí)間從來(lái)不會(huì)欺騙你。

０巴菲特教你學(xué)投資第３章巴菲特的投資精髓０“時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人”

對(duì)于這句話，巴菲特解釋說(shuō)：“以一般的價(jià)格買入一家非同一般的好公司，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)用非同一般的好價(jià)格買下一家一般的公司?！彼嬲]投資者，優(yōu)秀企業(yè)的前景和回報(bào)會(huì)隨著歲月的流淌和經(jīng)營(yíng)時(shí)間的加長(zhǎng)而越來(lái)越高，而一家平庸的企業(yè)，則會(huì)在光陰的逝去中逐漸露出它并不值得投資的價(jià)值，甚至?xí)屚顿Y者遭到重大的不可挽回的損失?！鞍彦X放到壞公司的身上，你持有的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)你就越不利?！卑头铺剡M(jìn)一步向人們解釋，表明了長(zhǎng)期持有的投資法則中，有一項(xiàng)基本原則要格外注意，那就是對(duì)投資目標(biāo)的選擇是否正確，是否合理，將關(guān)系到你的成敗。

時(shí)間給了巴菲特最好的回報(bào)：他在１９７６年以４５７１萬(wàn)美元買進(jìn)了ＧＥＩＣＯ保險(xiǎn)公司，持有２０年，贏利達(dá)２３億美元，增值了５０倍。１９８９年，巴菲特投資６億美元買入吉列刀片公司的股票，一直到２００７年年初，持有１８年，賺了４５億美元，投資收益率為７５倍。巴菲特以１３億美元買入可口可樂(lè)的股票是在１９８９年，至２００６年，持有１７年，贏利高達(dá)８３億美元，漲幅為６４倍。１９７３年，巴菲特以１０６２萬(wàn)美元買入華盛頓郵報(bào)，持有３３年，２００６年的年底，增值為１２８８億美元，投資收益率高達(dá)１２７倍。這也是他持股期限最長(zhǎng)和投資收益率最高的一只股票。如果你的選擇是正確的，時(shí)間就會(huì)像一瓶正宗的貴州茅臺(tái)，越久，它的芬芳就越是醉人。相反，如果你的選擇是錯(cuò)誤的，那么時(shí)間就是一粒帶點(diǎn)甜味的慢性毒藥，當(dāng)它毒發(fā)的時(shí)候，滲入五臟六腑，你已經(jīng)無(wú)藥可救，損失也將無(wú)法彌補(bǔ)。

在全球的投資界，沒(méi)人比巴菲特更理解這一點(diǎn)?；蛘哒f(shuō)，只有他是決心最堅(jiān)定的長(zhǎng)期投資者，相信時(shí)間是上帝賜予理性投資者的最完美的財(cái)富列車。他甚至說(shuō)：“對(duì)于好的股票，死了都不賣，我們希望與企業(yè)終生相伴?！彼€公開(kāi)地聲明，像華盛頓郵報(bào)、ＧＥＩＣＯ、大都會(huì)／ＡＢＣ公司這三種主要的股票，他希望能夠永久地保留，決不賣出。

中國(guó)股市的投資者，我們有這樣的勇氣嗎？

“市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)”

１９８７年，巴菲特在伯克希爾公司的年報(bào)中引用了恩師格雷厄姆的話，表達(dá)了他對(duì)股價(jià)波動(dòng)規(guī)律的看法：“從短期來(lái)看，市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它則是一臺(tái)稱重機(jī)?！倍唐谑袌?chǎng)中的投機(jī)成分盡管可以決定股價(jià)的高低，但在長(zhǎng)期范圍內(nèi)，企業(yè)的質(zhì)量才是股價(jià)根本性的決定因素。

股價(jià)總是在波動(dòng)的，這無(wú)可避免。但在巴菲特看來(lái)，格雷厄姆的這句名言就是股價(jià)波動(dòng)的永恒規(guī)律。股市給予投資者最大的回報(bào)，是股價(jià)在長(zhǎng)期的波動(dòng)中表現(xiàn)出來(lái)的向上趨勢(shì)，而不是短期的漲跌帶來(lái)的收益落差。格雷厄姆認(rèn)為，影響股票市場(chǎng)價(jià)格的兩類最重要的因素是內(nèi)在價(jià)值和投機(jī)因素，這兩者之間的交互作用，使得股票的市場(chǎng)價(jià)格圍繞著它的內(nèi)在價(jià)值不斷地波動(dòng)，或高或低。短期內(nèi)，內(nèi)在價(jià)值只有部分地影響市場(chǎng)價(jià)格，況且價(jià)值因素受公司經(jīng)營(yíng)的客觀情況影響很大，并不能夠被市場(chǎng)或交易者直接地發(fā)現(xiàn)，要看清真相，必須通過(guò)大量的謹(jǐn)慎真實(shí)的分析。所以，投資者往往通過(guò)感覺(jué)或者第三者的提供的信息來(lái)進(jìn)行判斷，這些情況都間接影響了市場(chǎng)價(jià)格。

因此，市場(chǎng)價(jià)格經(jīng)常偏離股票的內(nèi)在價(jià)值。這一點(diǎn)不用懷疑，問(wèn)題是如何理性地分清股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的比較，進(jìn)而把握長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。投資者要明白的是，在目前的波動(dòng)中，價(jià)格是在價(jià)值之上，還是在價(jià)值之下。

格雷厄姆的解決辦法是“市場(chǎng)先生”理論，他說(shuō)，假如一個(gè)投資者擁有一家公司２０００美元的小額股份，同時(shí)他還會(huì)有一個(gè)非常樂(lè)于助人的伙伴，就是市場(chǎng)先生。市場(chǎng)先生每天會(huì)把自己對(duì)其股份價(jià)值的判斷告訴投資者，并且根據(jù)這個(gè)判斷提出建議。投資者根據(jù)自己對(duì)該公司的業(yè)務(wù)發(fā)展的前景的分析，有時(shí)會(huì)覺(jué)得市場(chǎng)先生的想法應(yīng)該是正確和合理的，但是更多的情況是，市場(chǎng)先生過(guò)于興奮或者過(guò)于憂慮，以至于投資者覺(jué)得它的建議有些不合時(shí)宜，甚至是愚蠢。如果投資者足夠聰明、自信和理性，那么他就不會(huì)每天按照市場(chǎng)先生的建議來(lái)處理自己的股份，他應(yīng)該明智地根據(jù)公司關(guān)于其經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)狀況的報(bào)告，來(lái)形成自己最正確的判斷。“市場(chǎng)先生”的寓言出現(xiàn)在格雷厄姆于１９４９年完成的著作聰明的投資者中，對(duì)股市中的價(jià)值規(guī)律作出了非常形象的描述，這一理論被巴菲特所接受，并將之發(fā)揚(yáng)光大，形成自己獨(dú)特的堅(jiān)持長(zhǎng)期持股的理論。

短期來(lái)看，市場(chǎng)是投票機(jī)，意味著市場(chǎng)在短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)給投資者帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。但是從長(zhǎng)期看，市場(chǎng)又是一臺(tái)稱重機(jī)，故而在長(zhǎng)期的趨勢(shì)內(nèi)，市場(chǎng)價(jià)格的總體走勢(shì)是穩(wěn)定上漲的，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值作出正確的合理的反應(yīng)，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)又是好事。

格雷厄姆說(shuō)：“股票市場(chǎng)本身并沒(méi)有時(shí)間進(jìn)行這種最接近于科學(xué)的思考。盡管沒(méi)有什么正確的價(jià)值衡量方法，它仍然必須先把價(jià)值確立起來(lái)，然后再尋找其根據(jù)。因此，股票價(jià)格不是精心計(jì)算的結(jié)果，而是不同的投資者反應(yīng)在股市中體出來(lái)的的總體效應(yīng)。它對(duì)實(shí)際數(shù)據(jù)并不作出直接反應(yīng)，只有當(dāng)這些數(shù)據(jù)影響買賣雙方的決策時(shí)它才作出反應(yīng)?！?/p>

巴菲特汲取了這一理論營(yíng)養(yǎng)，提出了自己更新的看法，他認(rèn)為最佳的持股方法就是對(duì)短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)不予理會(huì)，不去關(guān)注價(jià)格的暫時(shí)動(dòng)蕩，只需盯住企業(yè)本身的發(fā)展走向。他說(shuō)：“在可預(yù)見(jiàn)的長(zhǎng)期內(nèi)，市場(chǎng)終究會(huì)給你一個(gè)真實(shí)的答案，那些偏離價(jià)值的股票市場(chǎng)價(jià)格，最后會(huì)向它的內(nèi)在價(jià)值回歸。”所以，他鼓勵(lì)投資者根據(jù)自己的實(shí)際情況，盡可能地做長(zhǎng)期投資，不要沉溺在短線投機(jī)的泥塘里。

第二節(jié)集中投資：一鳥(niǎo)在手勝過(guò)十鳥(niǎo)在林

“集中投資原則類似于一夫一妻制”

巴菲特的集中投資策略簡(jiǎn)單總結(jié)起來(lái)，就是當(dāng)遇到比較好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，最理智的做法是大舉投資和集中投資，也就是將股票適當(dāng)集中，長(zhǎng)期持有。巴菲特說(shuō)：“手中的股票有多少才算合適呢？我建議控制在５只以內(nèi)，以便于跟蹤。”很多股民僅有幾十萬(wàn)的資金，但卻買了三十或四十只以上的股票，如此分散的持有就非常危險(xiǎn)。這么多的股票，以個(gè)人的能力，對(duì)整個(gè)盤(pán)面很難做到正確的全面的追蹤，容易造成信息的混亂。在中國(guó)，許多股民都在這么做，筆者覺(jué)得聰明的投資者應(yīng)該學(xué)習(xí)巴菲特的方式，重倉(cāng)參與最有把握的幾個(gè)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，同時(shí)也將回報(bào)增長(zhǎng)到最大化。

集中投資策略的另一個(gè)特點(diǎn)是把大量的資金投到自己熟悉的公司上，因?yàn)檫@類公司的基本面的信息容易收集，易于了解，它具體的經(jīng)營(yíng)情況也較好掌握。那么如何才能最客觀地了解到公司的情況？巴菲特主要通過(guò)兩方面來(lái)做這項(xiàng)工作，一是對(duì)上市公司的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，二是對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行估算，綜合評(píng)估股票的價(jià)值和股價(jià)升值的潛力，最后作出是否投資的決定。

比如可口可樂(lè)公司，巴菲特是１９８９年投資的。當(dāng)時(shí)在巴菲特眼中，可口可樂(lè)的基本面是：最大的軟飲料銷售商；全美最好的品牌；擁有最好的分銷渠道；有最低成本的生產(chǎn)商和瓶裝商；高現(xiàn)金流，高回報(bào)，高邊際利潤(rùn)；估算未來(lái)１０年內(nèi)，可口可樂(lè)的收益可達(dá)到３５億美元，增長(zhǎng)３倍。你看，這６條信息這么一擺，非常清楚地反映出了可口可樂(lè)強(qiáng)勁的發(fā)展前景，和它高收益率的投資回報(bào)，幾乎各個(gè)基本面都是無(wú)懈可擊的。通過(guò)這樣的研究，就可以確定該股具有很大的投資價(jià)值，于是再進(jìn)行集中投資，重倉(cāng)參與，這就相符于巴菲特說(shuō)的“一鳥(niǎo)在手勝過(guò)十鳥(niǎo)在林”。你雖然只有一只鳥(niǎo)，但已經(jīng)在手中了，是切切實(shí)實(shí)的在手的利益。如果鳥(niǎo)兒都在林子里，就算有１０只，也是不確切的。

巴菲特的集中投資原則類似于一夫一妻制：找最優(yōu)秀的企業(yè)，最了解的行業(yè)，最小風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)。持有的股票越少，組合業(yè)績(jī)也就越好，而且是在贏的概率最高時(shí)投下最大的賭注，它帶來(lái)的回報(bào)也是驚人的，無(wú)可比擬的。

“把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，然后小心地看好它”

“雞蛋和籃子”是投資界關(guān)于資產(chǎn)分配這個(gè)關(guān)鍵性投資概念的一個(gè)著名的比喻，出自１９９０年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主馬克維茨的口中，并由此形成了以他為核心的一派。他們的主張是：人們應(yīng)該把財(cái)產(chǎn)看做是雞蛋，增值方式是籃子。人們應(yīng)該將它們放在許多不同的籃子里，再放到不同的地方，萬(wàn)一不小心碎掉了其中一籃，你至少不會(huì)損失掉全部的財(cái)產(chǎn)。這是分散投資策略的理論基礎(chǔ)，他們認(rèn)為，單個(gè)的集中投資遠(yuǎn)不如投資組合的分散投資的總體回報(bào)大。并舉例說(shuō)，不同的資產(chǎn)類別，像股票和債券，兩者之間的相關(guān)性并不強(qiáng)，甚至很低，他們的表現(xiàn)彼此關(guān)聯(lián)不大，不會(huì)受到對(duì)方低迷的過(guò)多影響，這就給了人們通過(guò)分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。就像股市有時(shí)很瘋狂，但債券市場(chǎng)卻非常的平靜。如此一來(lái)，雞蛋最好放在不同的籃子里，使投資分布在彼此相關(guān)性很低的資產(chǎn)類別上，以減少總體收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)。這也就是說(shuō)，不管什么時(shí)候，你都留有后手，所謂狡兔三窟，總有一條道路可以讓你暢通無(wú)阻。

許多投資者都贊同馬克維茨的觀點(diǎn)，事實(shí)上全球大部分股民都在這么做。但是巴菲特反對(duì)這個(gè)理論，反對(duì)過(guò)于分散的投資，他說(shuō)：“投資者應(yīng)該將所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，然后小心去看好它?！卑头铺氐睦碛墒?，在時(shí)間和資源都有限的情況下，決策的次數(shù)就成了投資成功的重要因素，決策次數(shù)少的成功率自然比決策多的投資成功率高，就好比獨(dú)生子女，他總比在多子女的家庭中受到的照顧要好，受到的教育也更合格，可能打到１００分甚至更高。如果你一口氣生上十幾個(gè)孩子，你很難讓他們都能接受全面、良好和公正的教育，總會(huì)顧此失彼，無(wú)法兼顧，結(jié)果就是這些孩子平均發(fā)育不良，每個(gè)人只能得到６０分甚至更低。巴菲特說(shuō)：“人們由于自身精力和知識(shí)的局限，很難對(duì)太多的投資對(duì)象有專業(yè)深入的研究?！?/p>

美國(guó)的財(cái)富雜志曾經(jīng)做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查，證明了巴菲特的觀點(diǎn)有著巨大的事實(shí)依據(jù)，那就是這個(gè)世界上從來(lái)沒(méi)有人因?yàn)榉稚⒒耐顿Y策略，進(jìn)入億萬(wàn)富翁俱樂(lè)部。這份雜志因此得出結(jié)論說(shuō)：通過(guò)分散投資獲得巨大的財(cái)富，是今天這個(gè)世界最大的投資謊言之一。

實(shí)際上，分散投資面臨著很多的不足，第一，當(dāng)出現(xiàn)投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，比如投資組合被市場(chǎng)證明是失敗的，那么就難以規(guī)避資產(chǎn)的大幅度縮水，一切無(wú)法挽回；第二，這種分散作戰(zhàn)的投資策略在很大程度上，降低了資產(chǎn)組合的利潤(rùn)提升能力。畢竟，在巨大的市場(chǎng)中，１０萬(wàn)元的單股投資就好比水滴之于大海，收益率并不會(huì)高，而１個(gè)億則有著質(zhì)的不同。比如，同樣為１０元的初始資金，股價(jià)１元，組合Ａ由１０只股票組成，每樣股票買一股，組合Ｂ則由５只股票組成，每樣股票買兩股。假設(shè)Ｂ組的５只股票，Ａ組也都購(gòu)買了，隨后，這５只股票的價(jià)格翻番，其他的價(jià)格沒(méi)有變化，那么Ａ組和Ｂ組的收益率則分別為５０％和１００％。

顯然，Ａ組由于投資過(guò)于分散，那些沒(méi)有上漲股票，將整個(gè)投資組合的收益水平拉低了。

再舉一個(gè)例子，接替索羅斯的量子基金管理人斯坦利，以德國(guó)馬克去做空美元，當(dāng)投資出現(xiàn)贏利時(shí)，索羅斯問(wèn)他的投入是多少，斯坦利回答說(shuō)：１０億美元。索羅斯對(duì)數(shù)目之少感到驚訝，他說(shuō)：“當(dāng)你對(duì)一筆交易感到有最大的信心時(shí)，你必須全力出擊，需要足夠的勇氣，或者說(shuō)，用巨額杠桿挖掘利潤(rùn)需要勇氣。如果你對(duì)某種事情判斷正確，那么你投入多少都不應(yīng)該算多。”在這里，即使是投機(jī)之王索羅斯，也肯定了大資金進(jìn)行集中投資的顯而易見(jiàn)的好處。

究竟應(yīng)該把雞蛋集中放到一個(gè)籃子里，還是分散地放在許多個(gè)籃子里，這種爭(zhēng)論從來(lái)就沒(méi)有停止過(guò)，也永遠(yuǎn)不會(huì)停止。歸根結(jié)底，這是兩種截然不同的投資策略。集中看管一個(gè)籃子總比看管多個(gè)籃子更容易，因?yàn)槌杀靖?，但?wèn)題是，能否將看管唯一的籃子的風(fēng)險(xiǎn)降到最低？巴菲特之所以將所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，是因?yàn)樗谕顿Y之前總是會(huì)花最長(zhǎng)的時(shí)間、付出最多的精力去考察投資的合理性。當(dāng)他在了解了所有的細(xì)節(jié)，解決了所有的問(wèn)題后，才會(huì)作出投資的決定。作為普通投資者，我們也應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)詳細(xì)周密的分析，拒絕那些道聽(tīng)途說(shuō)的小道消息，避免過(guò)于匆忙地將手中的雞蛋扔到自己不了解的籃子里。在這里，筆者想說(shuō)的，需要多少個(gè)籃子的問(wèn)題其實(shí)并不關(guān)鍵，最重要的是不要放錯(cuò)籃子。

對(duì)普通股民來(lái)說(shuō)，應(yīng)該采用集中投資的另一個(gè)理由是：如果你的錢并不太多，分散它還有意義嗎？

“當(dāng)投機(jī)看起來(lái)輕易可得時(shí)，它是最危險(xiǎn)的”

在投資市場(chǎng)上，永遠(yuǎn)是想投資的人多過(guò)已經(jīng)開(kāi)始投資的，收益少的人多過(guò)收益高的，落泊失意的人多過(guò)點(diǎn)石成金的。是什么造就了這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)？巴菲特認(rèn)為，正是因?yàn)橥稒C(jī)看起來(lái)輕易可得，才讓大部分人都帶著博取最大利益的想法走進(jìn)股市，他們不是懷著投資的目的，而是抱著一賭定輸贏的投機(jī)心態(tài)。有太多的人都想成為暴發(fā)戶，希望第二天早晨醒來(lái)就可以從筒子樓搬進(jìn)海濱別墅，永遠(yuǎn)告別節(jié)約用水的苦日子?？墒牵嬗羞@等美事嗎？造物主從來(lái)都是如此公平，給你最大誘惑的同時(shí)，也會(huì)同時(shí)埋伏一枚毒性最大的尖刺。在你通往金山的路上，那條看似最快捷的道路下面，往往就是一個(gè)巨大的可以讓你萬(wàn)劫不復(fù)的陷阱。

“那將是危險(xiǎn)的開(kāi)始，永遠(yuǎn)不要有博取最大利益的想法?！卑头铺卣f(shuō)，“短線投機(jī)往往依靠市場(chǎng)的概率，這就注定了成功者只是少部分人，大部分人都會(huì)淪為市場(chǎng)的犧牲品。”他說(shuō)到了本質(zhì)，少數(shù)人投機(jī)成功的收益，總是來(lái)自于大多數(shù)人投機(jī)失敗的損失，只不過(guò)是總量不變的財(cái)富在一瞬間變換了主人的口袋罷了。

巴菲特杜絕投機(jī)，就是因?yàn)槎叹€靠概率，中線靠技術(shù)，而長(zhǎng)線操作和集中投資才能展現(xiàn)投資者的智慧和眼光。那才是投資家的游戲。對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，集中長(zhǎng)期的投資也是有益的，利于鞏固金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的真正發(fā)展。

投資大師羅杰斯也從一個(gè)側(cè)面同意巴菲特的這句話，他說(shuō)：“我總是發(fā)現(xiàn)自己埋頭苦讀很有用處，我發(fā)現(xiàn)如果我只是按照所理解的行事，既容易又有利可圖，而不是需要?jiǎng)e人告訴我該怎么做?！绷_杰斯呼吁投資者要抵御表面的誘惑，遵從內(nèi)心的判斷，而不是頭腦發(fā)熱，跟風(fēng)投機(jī)，做那些膚淺和有傷體面的事情。那些最熱鬧的場(chǎng)面，獲利者其實(shí)寥若晨星，大多數(shù)都是去趕場(chǎng)的看客，既損失時(shí)間，又浪費(fèi)錢財(cái)。

巴菲特和羅杰斯一樣，都是講了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要性。對(duì)于成功的投資者來(lái)說(shuō)，這是財(cái)務(wù)積累的基礎(chǔ)，為了并不確切存在的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，如果你去冒大險(xiǎn)，你更有可能以大損失而不是大贏利來(lái)收?qǐng)?。你全身傷痕累累，卻仍舊兩手空空。除了收獲慘痛的教訓(xùn)，你一無(wú)所獲。

索羅斯說(shuō)：“在金融市場(chǎng)上，生存有時(shí)候意味著你必須及時(shí)撤退?！北匾臅r(shí)候，保守反而是安全的。明知上空到處都是熾熱的子彈，你偏要端著槍躍出坑道，可是勇敢的精神和壯烈犧牲的美名從來(lái)不是戰(zhàn)爭(zhēng)的真實(shí)目的。戰(zhàn)爭(zhēng)的目的是勝利，不是讓你變成死人。這和資本市場(chǎng)一樣，投資的目的是賺錢，而不是無(wú)謂地?zé)X。

巴菲特說(shuō)：“如果證券的價(jià)格只是真正價(jià)格的一個(gè)零頭，那購(gòu)買它們則毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

我們?cè)趺蠢斫鈦?lái)這種觀點(diǎn)呢？本世紀(jì)最出色的兩位投資大師給予我們的忠告恰恰就是如何少冒險(xiǎn)，即便一個(gè)投機(jī)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)看起來(lái)它的回報(bào)是那么的美妙，我們也要看到它背后蘊(yùn)藏的不動(dòng)聲色的市場(chǎng)波動(dòng)——它也有可能是市場(chǎng)先生為我們精心準(zhǔn)備的騙局，是一場(chǎng)名副其實(shí)的鴻門宴。嗅到一絲風(fēng)險(xiǎn)就馬上撤出也是不對(duì)的，絕不沾染帶風(fēng)險(xiǎn)的游戲，前提是你對(duì)投資目標(biāo)的分析像巴菲特那樣準(zhǔn)確，像索羅斯那樣敏感。

很多投資常識(shí)方面的專家教導(dǎo)我們：一分風(fēng)險(xiǎn)一分回報(bào)。但在巴菲特看來(lái)，這是不對(duì)的，最大的風(fēng)險(xiǎn)也常常意味著毫無(wú)回報(bào)，而最大的回報(bào)，或許它的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是最低的。“一切取決于你的投資性質(zhì)，你對(duì)投資對(duì)象的分析和對(duì)市場(chǎng)的調(diào)查，你是否愿意與它終生相伴，是否做好了長(zhǎng)期承擔(dān)責(zé)任的準(zhǔn)備?！卑头铺馗嬲]全球的股民，“你一生要干的事業(yè)無(wú)非是，尋找一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)極小甚至不存在風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，把所有的本金都投進(jìn)去，然后跟著它一輩子賺大錢。”

說(shuō)白了，依舊是巴菲特的價(jià)值投資理念的無(wú)限擴(kuò)展。相反的例子是索羅斯，他是利用市場(chǎng)缺陷進(jìn)行投機(jī)的對(duì)沖基金的代表，也許他對(duì)巴菲特的這句話并不認(rèn)同，但索羅斯每隔幾年確實(shí)就有大傷元?dú)獾臅r(shí)候，比如他成功阻擊了英鎊，但他在東南亞就遭到了慘重的失敗。這說(shuō)明再高明的投機(jī)者都無(wú)法保證自己次次都贏，哪怕是最輕而易得的機(jī)會(huì)，危險(xiǎn)往往就在里面毛腰等著你，伺機(jī)給你重重的一擊。以投機(jī)的方法，很難持續(xù)幾十年地復(fù)利長(zhǎng)成，而巴菲特的價(jià)值投資就可以做到，在財(cái)富獲得高速增長(zhǎng)的同時(shí)，還并不影響自己輕松愉快的生活。巴菲特說(shuō)，關(guān)鍵是克服各種機(jī)制的缺陷，以及人性的弱點(diǎn)，找到好企業(yè)，集中投資，長(zhǎng)期擁有，就會(huì)獲得滿意的回報(bào)。

投機(jī)很復(fù)雜，也很痛苦，一旦失敗，往往意味著巨大的損失。投資則是一項(xiàng)智慧的行為，它是生活化的商業(yè)活動(dòng)，而不是投資者的人生負(fù)擔(dān)。

巴菲特不喜歡冒險(xiǎn)，堅(jiān)決不做投機(jī)行為，但他的價(jià)值投資法依舊回報(bào)驚人。有人做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，表明他已經(jīng)成功地在市場(chǎng)上圈走了一兆美元以上，幾乎沒(méi)有遇到過(guò)可以讓他傷筋動(dòng)骨的地雷公司。他的投資生命也很長(zhǎng)，四十多年后仍然屹立在股票市場(chǎng)，而且獲利已達(dá)千億美元。

“如果你有４０個(gè)妻子，你不會(huì)對(duì)任何一個(gè)有清楚的了解”

對(duì)于投資組合的集中和分散，巴菲特的評(píng)價(jià)說(shuō)：“如果你有４０個(gè)妻子，你不會(huì)對(duì)其中任何一個(gè)有清楚的了解?！边@和“生孩子”理論是一致的，獨(dú)生子總是讓父母印象深刻。盡管投資的組合原則是集中還是分散更加有益，人們到現(xiàn)在尚無(wú)明確定論，但巴菲特的這句話是建立在確實(shí)的事實(shí)依據(jù)之上。他絕大多數(shù)的資產(chǎn)都是從為數(shù)不多的幾只股票上獲得的，而不是“娶４０個(gè)老婆，從每個(gè)老婆身上獲取一點(diǎn)微薄的利潤(rùn)”。他反對(duì)分散投資，說(shuō)：“分散投資是無(wú)知者的自我保護(hù)法，但對(duì)于那些明白自己在干什么的人來(lái)說(shuō)，分散投資是沒(méi)什么意義的?！?/p>

集中投資一直都是巴菲特的重要策略，他堅(jiān)信上帝只幫助那些自己努力的人，而“市場(chǎng)就像上帝”。他說(shuō)：“但是與上帝不同的是，市場(chǎng)從不會(huì)寬恕那些不清楚自己在干什么的人?！睂①Y金分散在許多不同的投資項(xiàng)目上，看起來(lái)盡管十分壯觀，但真正的實(shí)效到底有多大呢？投資者的精力和能力總是有限的。多樣化分散投資最大的弱點(diǎn)就是，使得人們?nèi)狈?duì)企業(yè)進(jìn)行充分的了解、管理，以及理性正確的運(yùn)作，最終會(huì)迷失自己，損失財(cái)富。

巴菲特也曾經(jīng)采用過(guò)老師格雷厄姆的投資策略：由百種以上的股票構(gòu)成投資組合。但巴菲特后來(lái)發(fā)現(xiàn)，他就像擁有了一座動(dòng)物園，而不是股票的多樣化組合。隨后他轉(zhuǎn)向了芒格和費(fèi)雪的理論，開(kāi)始著重了解他所投資的企業(yè)，進(jìn)行集中投資。費(fèi)雪便表態(tài)說(shuō)他贊同將雞蛋都放進(jìn)同一個(gè)籃子里，而不是到處都擺放著籃子，那樣只會(huì)使投資力量過(guò)于分散，并不足以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

費(fèi)雪說(shuō)：“投資者為了避免風(fēng)險(xiǎn)，最后的結(jié)果卻是許多籃子里裝的全是破雞蛋，而且，投資者也不可能照顧到所有這些籃子里的全部雞蛋。由于投資者過(guò)于迷信多樣化的投資理論，結(jié)果他們對(duì)自己所投資的企業(yè)的性質(zhì)一無(wú)所知，或者知之甚少，這無(wú)疑是個(gè)悲劇?！?/p>

巴菲特說(shuō)：“就像一個(gè)人娶了很多老婆，結(jié)果最后連她們的面容都記不清了?！彼欧罴匈Y產(chǎn)組合進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的理論，只持有少數(shù)幾個(gè)企業(yè)的股票，而且他對(duì)這些企業(yè)均有很深入的了解，長(zhǎng)時(shí)間的持股，均衡穩(wěn)定地獲取收益。這就好比一夫一妻制，兩個(gè)人甜蜜地過(guò)日子，互相了解，彼此協(xié)助，生活越來(lái)越幸福。而且，集中對(duì)少數(shù)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期持股，也給了他充足的時(shí)間來(lái)考慮是否需要進(jìn)行某種投資。他相信，以這樣認(rèn)真負(fù)責(zé)的精神來(lái)考慮投資什么、以什么樣的價(jià)格進(jìn)行投資這兩個(gè)問(wèn)題，就可以最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)。在這一點(diǎn)上，巴菲特還深受英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·梅納德·凱恩斯的影響。凱恩斯主張將大部分資產(chǎn)都投在幾種可以計(jì)算出投資價(jià)值的企業(yè)身上，而不是像蜜蜂一樣到處亂飛。

在１９９１年伯克希爾公司的年報(bào)上，巴菲特引用了凱恩斯的話：“隨著年齡的增長(zhǎng)，我更加相信，正確的投資方式是把大量的資金投入到那些你了解、且對(duì)其經(jīng)營(yíng)深具信心的企業(yè)身上。有人將資金分散在一些他們所知有限的投資上，以為這樣就可以降低風(fēng)險(xiǎn)，這種觀點(diǎn)其實(shí)是錯(cuò)誤的?！卑头铺赝瑫r(shí)表明，他希望能夠在市場(chǎng)上同時(shí)發(fā)現(xiàn)兩到三家可以讓他具備充分信心的優(yōu)秀企業(yè)。這又回到了巴菲特的“妻子”理論：娶４０個(gè)讓你記不清面容的普通女子，不如只擁有３個(gè)絕世美女。

集中投資必須是長(zhǎng)期投資，如果你問(wèn)他持股的最理想的期限，巴菲特的回答當(dāng)然是“永遠(yuǎn)”。在他眼中，那些前景很差的企業(yè)，價(jià)格再低也不能接手，而一家優(yōu)秀的大公司，則千萬(wàn)不要把它出售。既然你的妻子美麗又有智慧，為何還要離婚呢？

第三節(jié)安全邊際：投資永不虧損的秘訣

巴菲特神奇的“１５％法則”

如何投資才能獲得安全的回報(bào)？巴菲特認(rèn)為，在購(gòu)買一家公司的股票之前，一定要確保該股長(zhǎng)期內(nèi)可以獲得至少“１５％”的年復(fù)合收益率，如此才能保證自己的投資安全。這就是巴菲特神奇的“１５％法則”。而且，如果找到正確的股票，并且以一個(gè)最合理的價(jià)格來(lái)買下它，這個(gè)收益率是非常有可能的。但是巴菲特說(shuō)，如果你選擇了錯(cuò)誤的收購(gòu)價(jià)格，即使股票業(yè)績(jī)很好，也有可能獲得比較差的年復(fù)合收益率。投資價(jià)格和投資收益是相互關(guān)聯(lián)的，價(jià)格越高，潛在的收益率就越低。但是，大部分投資者并沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)。

也就是說(shuō)，只要能確保１５％的年復(fù)合收益率，就能給予自己的該項(xiàng)投資最大的安全系數(shù)?？墒窃鯓硬拍茏龅侥兀堪头铺氐霓k法是盡可能地來(lái)對(duì)該股１０年后的交易價(jià)位進(jìn)行估計(jì)和預(yù)測(cè)，并在測(cè)算平均市盈率和公司的贏利增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上，和當(dāng)前的價(jià)格進(jìn)行比較。巴菲特說(shuō)：“如果將來(lái)的價(jià)格加上可以預(yù)期的紅利，無(wú)法實(shí)現(xiàn)１５％的年復(fù)合收益率，那么我建議將它放棄?！?/p>

１５％的年復(fù)合收益率的測(cè)算，牽扯到幾個(gè)基本的數(shù)據(jù)變量：

１現(xiàn)在的每股收益水平。

截至到你開(kāi)始估算之前，該股連續(xù)１２個(gè)月內(nèi)的每股收益。也可以再前推一年，以兩年內(nèi)的每股平均收益來(lái)作判定。

２利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

可以使用該股過(guò)去的增長(zhǎng)率來(lái)對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)率進(jìn)行估算，也可以運(yùn)用分析師的一致性增長(zhǎng)率進(jìn)行估計(jì)。

３股票交易的平均市盈率。

假定現(xiàn)行的市盈率會(huì)繼續(xù)下去的想法是錯(cuò)誤的，必須對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和低迷階段的不同的市盈率進(jìn)行通盤(pán)考慮。因?yàn)闊o(wú)法預(yù)測(cè)今后１０年內(nèi)的市場(chǎng)情況，所以最好選擇該股長(zhǎng)期以來(lái)的平均市盈率。

４公司的紅利分派率。

對(duì)該公司將來(lái)可能分派的紅利進(jìn)行估算，這是必須做的事情，因?yàn)檫@些紅利將被加到你的總收益中。比如該公司曾有將４０％的年收益作為紅利的歷史，那么就可以預(yù)期在下一個(gè)１０年會(huì)有這個(gè)比例的年收益返還給你。

掌握了這些基本面，就可以對(duì)這家公司股票未來(lái)具有多大的收益率進(jìn)行模糊但卻正確的估算。巴菲特提出的“１５％法則”是建立在投資回報(bào)安全線之內(nèi)的不敗原則。

“第一條是永遠(yuǎn)不要虧損，第二條是永遠(yuǎn)記住第一條”

巴菲特說(shuō)：“我的第一條投資原則是，永遠(yuǎn)不要虧損，第二條是，牢記第一條！”這句話被華爾街人稱為經(jīng)典的“一號(hào)投資法則”。多么質(zhì)樸的道理啊，投資者沒(méi)人想做讓自己虧損的生意。事實(shí)上，永不虧損也是很難做到的，但作為投資者來(lái)說(shuō)，這是最高的也是最安全的境界。

從１９６５年到２００６年，巴菲特經(jīng)歷了三個(gè)熊市，遭到了三次全美經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但他的投資組合只是在２００１年出現(xiàn)過(guò)負(fù)收益。那年他虧損了，可他仍舊戰(zhàn)勝了大勢(shì)，這么輝煌的業(yè)績(jī)被人稱為奇跡。巴菲特給初級(jí)投資者的忠告是：在保本的基礎(chǔ)上賺錢，這是保護(hù)自己的重要原則。他比喻說(shuō)：“如果投資了１美元，假如一開(kāi)始你就虧了一半，那想扳回來(lái)就需要１００％的收益，這么大的反差幾乎是不可能出現(xiàn)的。”

他主張選股的標(biāo)準(zhǔn)首先是“安全”，其次才是“收益”?？墒牵蟛糠滞顿Y者卻將這個(gè)次序顛倒了，人們只看到猶如鏡花水月的收益，尚未到手的巨大利潤(rùn)，卻忽視了安全的基礎(chǔ)。就像一個(gè)人只看到萬(wàn)丈深谷的對(duì)面長(zhǎng)滿了香甜的果子，卻沒(méi)有注意腳下的獨(dú)木橋是否結(jié)實(shí)。巴菲特的意思是，追求收益一定要建立在安全的基礎(chǔ)上，不然那些建立在沙灘上的漂亮別墅很快就會(huì)被潮水卷走了。

“永遠(yuǎn)不要賠錢！”巴菲特的這句話，索羅斯不止一次地引用。他們都是世界上最成功的投資者，都非常重視避免無(wú)謂的損失，有人說(shuō)也許這是他們兩人唯一的相同點(diǎn)。第一制勝的投資習(xí)慣是什么？是保住資本！任何人的投資策略都必須把這一項(xiàng)作為基石，因?yàn)榘头铺匾运膶?shí)際行動(dòng)為人們指明了這樣做的關(guān)鍵意義?！巴顿Y首先是學(xué)習(xí)如何保護(hù)投資，而不是如何賺大錢。”華爾街人都知道這句話，能夠保護(hù)本金，首先就是在取得利益。不能做到這一點(diǎn)的人連踏上華爾街土地的資格也沒(méi)有。

巴菲特從不認(rèn)為這個(gè)世界上存在著最完美的投資，相反他也認(rèn)為所有的投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的獲益是永遠(yuǎn)不可能達(dá)到的。他最大的追求不過(guò)是能得到“接近零風(fēng)險(xiǎn)”的投資機(jī)會(huì)。故而，投資者對(duì)于成本的保護(hù)就成了首要之重，要讓自己的投資組合通過(guò)合理的配置，減少風(fēng)險(xiǎn)，并且達(dá)到預(yù)設(shè)的收益目標(biāo)。在他看來(lái)，市場(chǎng)帶來(lái)的短期風(fēng)險(xiǎn)并不可怕，如果自己的選擇是正確的，短期風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)自己的資本造成根本性的損傷，只有投資路線的錯(cuò)誤才是我們應(yīng)該警惕的，發(fā)生一次就足以血本無(wú)歸。所以巴菲特才一生堅(jiān)持價(jià)值投資，選擇那些最優(yōu)秀的大企業(yè)，盡可能地規(guī)避長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

在一般人眼中，如果賠了錢，大概都會(huì)計(jì)算損失了多少元。但是巴菲特不僅會(huì)計(jì)算損失掉的錢，還會(huì)將本來(lái)可能賺到的錢包括在內(nèi)。他在伯克希爾的一次年會(huì)上說(shuō)：“我最糟糕的決策就是２０歲的時(shí)候去了一家加油站上班，讓我損失了２０％的凈資產(chǎn)，我估計(jì)那家加油站讓我損失了大約８億美元?！彼吹降牟粌H是現(xiàn)實(shí)的東西，而且還有未來(lái)的可能回報(bào)，某一部分的資金損失總會(huì)涉及到另一部分可能發(fā)生的資金損失，疊加起來(lái)是一個(gè)龐大的數(shù)目。

巴菲特認(rèn)為，如果一家公司失去了它在行業(yè)內(nèi)原有的位置，競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)了根本性的下降，或者你已不再想像對(duì)待自己的伴侶一樣擁有這家公司，那么你的最好選擇是馬上將它賣掉。否則，必然就會(huì)帶來(lái)一系列的資金損失，造成對(duì)該股投資的虧損。長(zhǎng)期持有并不是不管三七二十一地死抱到底，對(duì)于股價(jià)的短期波動(dòng)可以不關(guān)心，但一定要密切注意該公司的經(jīng)營(yíng)情況。

對(duì)一般的投資者來(lái)說(shuō)，保證本金的安全，才可以給我們更大的投資信心。你連本錢都保不住，還談什么掙錢呢？這是最基本的道理，先保本，再求贏利。

巴菲特為我們作出了很好的榜樣，一號(hào)法則的投資者只要牢記價(jià)值投資理念，辛苦總不會(huì)白費(fèi)，永遠(yuǎn)在市場(chǎng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入，即便暫時(shí)虧損，也能夠緩慢爬升，最終的優(yōu)秀業(yè)績(jī)亦會(huì)是令人驚訝的。

“不管你有多少錢，少花點(diǎn)錢”

巴菲特告誡大家，在投資中要珍惜財(cái)富，因?yàn)樨?cái)富的積累是從一點(diǎn)一滴的小事做起的，不要總是幻想一夜暴富。巴菲特在投資和生活中也一直堅(jiān)持這個(gè)原則，他的生活方式簡(jiǎn)單、傳統(tǒng)、節(jié)儉，有時(shí)甚至讓人覺(jué)得不可思議。在公司內(nèi)，即便擁有如此高的身價(jià)，他也從不鋪張浪費(fèi)，２０多年來(lái)，他的年薪一直都維持在１０萬(wàn)美元，沒(méi)有獎(jiǎng)金分紅，也沒(méi)有股票期權(quán)。在財(cái)富５００強(qiáng)的所有的首席執(zhí)行官中，他的薪水是最低的。

這一點(diǎn)在讀者們看來(lái)，可能難以想象，一個(gè)擁有幾百億財(cái)富的人，竟比全世界大部分的白領(lǐng)拿的薪水都低。可是，他又是全球業(yè)績(jī)最好的基金經(jīng)理，也是美國(guó)大公司任職時(shí)間最長(zhǎng)的一位首席執(zhí)行官。他優(yōu)秀的生活作風(fēng)就像一個(gè)大大的特寫(xiě)，呈現(xiàn)在伯克希爾公司的股東們面前，很容易讓人聯(lián)想到中國(guó)人最常用的書(shū)畫(huà)用語(yǔ)：高山流水。就是這種淡然低調(diào)的意境。他讓人們都知道，巴菲特是你的合伙人，在為你勤奮地工作。而且，他沒(méi)有把股東們的共同財(cái)產(chǎn)拿去為他自己建造任何紀(jì)念物，購(gòu)買任何純私人用品，沒(méi)有徒勞地浪費(fèi)一分錢。

生活低調(diào)的巴菲特不喜歡張揚(yáng)，不愛(ài)拋頭露面，他幾乎所有的時(shí)間都用在了閱讀公司年報(bào)和分析資料上，私生活十分的低調(diào)和安靜。巴菲特說(shuō)：“我住在一個(gè)有損市容的地方，過(guò)著我最喜歡過(guò)的簡(jiǎn)單、傳統(tǒng)和節(jié)儉的生活。”他在奧馬哈市東面的辦公區(qū)域正是被當(dāng)?shù)卣紴橛袚p市容的地區(qū)，這里既有富人區(qū)，也有大量的貧民窟?？墒前头铺匾稽c(diǎn)不在意，他堅(jiān)持著量入為出的生活原則，堅(jiān)持以最低的成本進(jìn)行投資運(yùn)作，哪怕是手中持有著最充足的現(xiàn)金。在他看來(lái)，現(xiàn)金越多越是對(duì)己有利的資本，但最好一分錢都不要浪費(fèi)。他對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)理念是：“很少負(fù)債或者最好別負(fù)債。”比如直到他成為一名百萬(wàn)富翁以后，才為自己的合伙人公司添置了一臺(tái)價(jià)值２９５美元的打字機(jī)。奧康納（奧馬哈共同基金總裁）回憶說(shuō)：“他總是說(shuō)他不需要打字機(jī)，一點(diǎn)不需要，我向他推銷了很長(zhǎng)時(shí)間，直到他勉強(qiáng)答應(yīng)，但他并沒(méi)有購(gòu)買昂貴的總裁型打字機(jī)，而是選擇了標(biāo)準(zhǔn)型打字機(jī)，每家公司的職員辦公室都會(huì)放上十臺(tái)八臺(tái)的那種機(jī)型?！?/p>

無(wú)疑，在巴菲特眼中“保住現(xiàn)有財(cái)富”永遠(yuǎn)是第一位的，他說(shuō)：“不管你有多少錢，少花點(diǎn)錢！”這已經(jīng)成為了巴菲特投資制勝的習(xí)慣：總是在市場(chǎng)低迷時(shí)入市，總以最低的價(jià)格收購(gòu)最好的企業(yè)。他把錢袋子捂得緊緊的，是“簡(jiǎn)單和精明的投資者”的典范人物，為全球所膜拜。他從不承認(rèn)自己是個(gè)天才，而是將成功的關(guān)鍵歸結(jié)于自己的理性和常識(shí)，他認(rèn)為是自己找到了一條“殊途同歸的投資至理”，“只不過(guò)是大部分人都沒(méi)有這樣做，而我恰恰這樣認(rèn)真地做了，我才獲得了成功?！?/p>

“每次交易都要把風(fēng)險(xiǎn)降到最低：明確安全邊際”

“安全邊際”是巴菲特的老師格雷厄姆提出來(lái)的價(jià)值投資的核心，是為了將交易的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的衡量和估算，找出內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)。當(dāng)兩者之間的差價(jià)達(dá)到某一程度時(shí)（即安全邊際），就可以對(duì)該公司股票進(jìn)行投資。格雷厄姆說(shuō)，盡管公司股票的市場(chǎng)價(jià)格漲落不定，但很多公司都具有相對(duì)穩(wěn)定的內(nèi)在價(jià)值，這個(gè)變化是穩(wěn)定的，如無(wú)意外，長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)變化明顯，除非公司迅速擴(kuò)張或迅速衰落。合格的投資者，就應(yīng)該可以精確而合理地去估測(cè)這一內(nèi)在價(jià)值，以便與市場(chǎng)價(jià)格作出對(duì)比，然后決定是否投資。

在聰明的投資者中，格雷厄姆首次提出了安全邊際的概念，他說(shuō)：“我大膽地將成功投資的秘密精煉成四個(gè)字：安全邊際。”巴菲特贊同并且遵從了這一原則，他的收購(gòu)和投資，都在是以價(jià)值投資理念作為操作的核心，以安全邊際的概念作為收購(gòu)時(shí)機(jī)的參考。安全邊際的概念可以被用來(lái)作為試金石，能夠區(qū)分開(kāi)什么是投資，什么是投機(jī)。只要是真正的投資，都會(huì)需要一個(gè)真正的安全邊際，這個(gè)安全邊際是可以通過(guò)實(shí)際的數(shù)據(jù)和正確的推理得到證明的，以求將風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。

巴菲特說(shuō)：“安全邊際是投資中最為重要的概念?！彼貏e贊同格雷厄姆在聰明的投資人最后一章中對(duì)匕首理論的反對(duì)，作為所謂匕首理論的反方：“安全邊際”的概念，巴菲特說(shuō)：“我讀過(guò)這句話已經(jīng)４２年了，至今我仍然認(rèn)為安全邊際的概念非常正確。很多投資人忽視了這個(gè)非常簡(jiǎn)單的投資座右銘，從而導(dǎo)致他們從２０世紀(jì)９０年代開(kāi)始遭受重大的損失……我們?cè)谫I入的價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際，如果我們計(jì)算出一只普通股的價(jià)值僅僅略高于它的價(jià)格，那么我們不會(huì)對(duì)買入產(chǎn)生興趣?！?/p>

其實(shí)在正常的情況下，為投資而去購(gòu)買的一般的普通股，它的安全邊際也就是其大大超過(guò)了現(xiàn)行債券利率的預(yù)期獲利能力。假設(shè)我們以１０年為一個(gè)周期，股票贏利率超過(guò)債券利率的典型超額量有可能達(dá)到所付價(jià)格的５０％，這個(gè)數(shù)據(jù)所提供的空間對(duì)投資者來(lái)說(shuō)就是非常安全的。這個(gè)安全邊際可以讓投資者避免損失，至少會(huì)將產(chǎn)生損失的可能性降到最低點(diǎn)。再延伸可知，如果有２０種或者更多種的股票都存在著如此高的安全邊際，那么投資組合獲得理想結(jié)果的可能性將是最大的，風(fēng)險(xiǎn)也是最低的。在明確安全邊際的基礎(chǔ)之上，對(duì)于成功的概念幾乎不用去做任何精確的預(yù)測(cè)，因?yàn)榘踩呺H往往決定一切。

沒(méi)有使用過(guò)安全邊際概念的投資大師費(fèi)雪也指出，成功投資的根本，在于發(fā)現(xiàn)和利用市場(chǎng)嚴(yán)重低估某只股票的錯(cuò)誤。他所稱的這個(gè)“錯(cuò)誤”就是安全邊際，市場(chǎng)對(duì)股票和公司低估的錯(cuò)誤越大，其投資的安全邊際也就越大，這正是所有的價(jià)值投資大師都在強(qiáng)調(diào)的根本規(guī)律。股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，就會(huì)形成安全邊際，這個(gè)差額越大，安全邊際就越大。于是，價(jià)值投資總是能夠持續(xù)地戰(zhàn)勝市場(chǎng)，因?yàn)樗玫耐顿Y機(jī)會(huì)本身就是市場(chǎng)的錯(cuò)誤，而市場(chǎng)終究是會(huì)改錯(cuò)為正的，當(dāng)市場(chǎng)改錯(cuò)為正的時(shí)候，就是價(jià)值投資獲得回報(bào)之時(shí)。這個(gè)回報(bào)會(huì)源源不斷，絕非短線的差價(jià)投機(jī)者可比。

明確安全邊際，就是減少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加投資回報(bào)。只有明確了安全邊際，才能對(duì)股票市場(chǎng)巨大的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性作出預(yù)防，保證自己的資金不受虧損，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。圍繞著安全邊際，買價(jià)越低，贏利可能性越大，虧損的可能性越小，同時(shí)戰(zhàn)勝市場(chǎng)的可能性也就越大。

第四節(jié)巴菲特成功投資三“不要”

幾十年的投資生涯，巴菲特身上聚集了太多的光環(huán)，有無(wú)數(shù)的成功案例可供我們汲取。但是巴菲特成功投資的最基本的經(jīng)驗(yàn)是什么呢？事實(shí)上，在紛紜繁亂、魚(yú)目混雜的市場(chǎng)中，巴菲特的三“不要”原則保證了他可以在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)取得大部分人做不到的成果。

“不要迷信華爾街和聽(tīng)信謠言”

巴菲特勸誡人們不要迷信華爾街，不要聽(tīng)信謠言，要堅(jiān)持內(nèi)心的投資原則。很多正在跌價(jià)的股票被華爾街的專家戲稱為“煙屁股”，但是巴菲特卻積極地跟蹤購(gòu)買，并不會(huì)計(jì)較這些股票短期的得失，更不去理會(huì)華爾街的各種小道消息。因?yàn)樵谒磥?lái)，謠言越多，就越意味著市場(chǎng)中存在著大量的介入的機(jī)會(huì)，越是被華爾街看低的股票，它的安全邊際可能反而越大。

格雷厄姆也曾說(shuō)：“一個(gè)人離華爾街越遠(yuǎn)，對(duì)其所謂股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)與選擇買賣時(shí)機(jī)的主張也就越發(fā)懷疑。對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)，華爾街并不值得真正信任?！卑头铺貙?duì)這句話深以為然，他將公司總部放到了偏遠(yuǎn)的奧馬哈市，遠(yuǎn)離紐約，表明了他對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)毫不相信的態(tài)度。他不去預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期動(dòng)向，也不相信華爾街的任何人能夠預(yù)測(cè)這一點(diǎn)。而對(duì)于市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)，他認(rèn)為更是不必預(yù)測(cè)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)大勢(shì)總是會(huì)向好的方向駛?cè)?。巴菲特說(shuō)：“股票預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值是使財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)字好看一些，如此而已?！睂?duì)于某一只股票，他從不去預(yù)計(jì)在什么時(shí)間內(nèi)，它的市場(chǎng)行情會(huì)上漲或下跌，他的目標(biāo)并不在這上面。由此，他還總結(jié)出了“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”這樣的經(jīng)典投資名言。

巴菲特的理由是，由于機(jī)構(gòu)投資者（比如華爾街的那些專家們）的行為往往不穩(wěn)定或者不合邏輯，而個(gè)人只要堅(jiān)持考慮簡(jiǎn)單的企業(yè)基本面的情況，就能夠輕易地獲得收益。所以，個(gè)人與大的機(jī)構(gòu)投資者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，并不意味著必然會(huì)處于不利的地位。倒是相反，華爾街經(jīng)常犯下讓人啼笑皆非的錯(cuò)誤。按照巴菲特的說(shuō)法，個(gè)人只有在迫不得已的情況下，需要賣出股票時(shí)，才會(huì)處于不利的地位。對(duì)于華爾街的信息，巴菲特建議個(gè)人投資者有選擇地進(jìn)行參考，而不是全盤(pán)依附在上面，就像寄生在宿主的身體內(nèi)，一旦這個(gè)宿主死亡，那作為寄生者的投資個(gè)體，也將會(huì)無(wú)處可逃。

投資者必須為市場(chǎng)的變動(dòng)做好財(cái)務(wù)和心理上的準(zhǔn)備，必須能夠料到普通股的價(jià)格是經(jīng)常會(huì)波動(dòng)的。那么，如果你進(jìn)入股市，你就必須具備承受價(jià)格跌落一半還可以毫不慌亂的能力。做到這些的巴菲特取得了成功，他甚至對(duì)華爾街不以為然，他經(jīng)常在幾乎整個(gè)華爾街都仇恨或漠視某個(gè)好企業(yè)的時(shí)候收購(gòu)它，購(gòu)買它的股票。換言之，他經(jīng)常與華爾街的“仇人”親密有加，而不是像大多數(shù)人那樣聽(tīng)從華爾街的“判決”而遠(yuǎn)離這樣的企業(yè)。比如在２０世紀(jì)８０年代，巴菲特購(gòu)買可口可樂(lè)和通用食品公司的股票時(shí)，整個(gè)華爾街對(duì)他嗤之以鼻，幸災(zāi)樂(lè)禍，等著看他的笑話。然而事實(shí)證明巴菲特的這兩次收購(gòu)都是大獲成功，股價(jià)早已翻了四到五倍。當(dāng)年的主流言論，如今看來(lái)不過(guò)是可笑的短視之語(yǔ)。

巴菲特教你學(xué)投資第３章巴菲特的投資精髓即便在金融恐慌期間，巴菲特也不怕作出重大的購(gòu)買決策的膽識(shí)。此時(shí)在他眼中，依舊不會(huì)正眼瞧華爾街的專家們一眼。他說(shuō)：“造成證券低價(jià)最普遍的原因是悲觀主義，有時(shí)是彌漫全部的，有時(shí)又僅局限于一家公司或一個(gè)行業(yè)。我們希望在這樣的環(huán)境下投資，不是因?yàn)槲覀兿矚g悲觀主義，而是我們喜歡由此產(chǎn)生的價(jià)格（安全邊際），樂(lè)觀主義是理性投資者的敵人?！卑头铺匦ρ裕骸叭绻蠹叶际菢?lè)觀的，那我就沒(méi)飯吃了。”

“風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于你不知道自己在做什么?！卑头铺匾源烁嬲]大家，學(xué)會(huì)投資，再做投資，不要做無(wú)素質(zhì)的糊涂人，更不要做隨風(fēng)倒的墻頭草，要辯證地去看待投資與市場(chǎng)的關(guān)系，要與市場(chǎng)的中心保持一定的距離。

“不要擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和股票漲跌”

巴菲特的教條之一，就是當(dāng)股市猛漲時(shí)，要與之保持距離。巴菲特從不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，也從不認(rèn)為股票的漲跌會(huì)給自己帶來(lái)傷害。過(guò)去的一年來(lái)，美國(guó)股市就像高臺(tái)跳水，急速下降，損失掉的財(cái)富接近５萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)這一年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的一半。人們欲哭無(wú)淚，政府手足無(wú)措，可是巴菲特卻氣定神閑。在他看來(lái)，災(zāi)難同時(shí)意味著機(jī)會(huì)。巴菲特早就提醒過(guò)他的股東，想要投資成功，就必須對(duì)企業(yè)具有良好的判斷，并且使自己免受市場(chǎng)先生控制的“市場(chǎng)情緒”的影響。巴菲特說(shuō)：“那些可以擺脫市場(chǎng)情緒的感染和左右的人，才是理性的投資者，他們具備成功的條件?！彼麑⒏窭锥蚰返闹腋胬斡浽谛?，眼睛一直盯著企業(yè)，而不是股市。

可是，股民們?nèi)胧泻髤s經(jīng)常容易受到價(jià)格變動(dòng)或經(jīng)濟(jì)短期形勢(shì)的影響，心態(tài)的急劇頻繁變化，控制著股民們的買入或賣出。人們的投資行為仿佛變成了一種本能，無(wú)法理智思考，大腦作出決定的動(dòng)力完全來(lái)自于數(shù)據(jù)的變化。這是股民群體中經(jīng)常發(fā)生的投資心魔。巴菲特早就了解了這一點(diǎn)，他一直重復(fù)著自己的投資觀點(diǎn)：不要關(guān)注股價(jià)的短期變化，不要理會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的短期波動(dòng)。他說(shuō)：“人們習(xí)慣把每天短線進(jìn)出股市的投機(jī)客稱為投資人，就像大家把不斷發(fā)生一夜情的愛(ài)情騙子當(dāng)成浪漫情人一樣?！?/p>

巴菲特告誡人們不要試圖利用股票的漲跌進(jìn)行短線價(jià)差的炒股，這只是帶有對(duì)市場(chǎng)傷害性的賭博，不可能會(huì)贏，幻想著每天都賺５％～１０％是幾乎不現(xiàn)實(shí)的。“如果你能做到，那就是說(shuō)你肯定比巴菲特更有錢?！彼_(kāi)玩笑地說(shuō)，“想要股市從事波段操作，那是神做的事，可不是人做的事?！蹦敲疵鎸?duì)風(fēng)云變幻的股市，人們應(yīng)該怎么辦呢？巴菲特的建議是：在投資中拒絕完美主義，因?yàn)榍f家洗盤(pán)是必然的，也是不可預(yù)計(jì)的，不要因?yàn)樾±娑⒄`了大行情，不要因?yàn)樾∽儎?dòng)迷失了大方向，要鼓勵(lì)自己戰(zhàn)勝貪婪和恐懼的人性弱點(diǎn)。

四個(gè)字：長(zhǎng)期持股，堅(jiān)決持有。

因?yàn)榘头铺亟?jīng)常說(shuō)：“我從不試圖通過(guò)股票賺錢，我購(gòu)買股票的依據(jù)是，假設(shè)他們?cè)诖稳站完P(guān)門大吉了，或者五年之內(nèi)絕不會(huì)重新開(kāi)放。”他把目光放在未來(lái)的１０年。既然如此，市場(chǎng)的短期變化對(duì)投資的成敗就不是那么重要，市場(chǎng)的反應(yīng)是否足夠有效也并不關(guān)鍵。巴菲特說(shuō)：“股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)存在與否并不重要，唯一重要的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的能力。”他的核心理念正是如此，投資股票從根本上來(lái)講是投資企業(yè)，既然是投資企業(yè)，那么最應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)，而不是股市的動(dòng)向。

“血淚換得的教訓(xùn)——不要投機(jī)、切忌沖動(dòng)”

巴菲特說(shuō)：“投機(jī)是最危險(xiǎn)的行為。如果你說(shuō)我成功在什么地方，我覺(jué)得非常重要的一點(diǎn)是，我從不讓個(gè)人感情影響我對(duì)市場(chǎng)的判斷?！边@句話告訴人們，他從不沖動(dòng)，也從不投機(jī)，因?yàn)檫@兩項(xiàng)行為在市場(chǎng)上換來(lái)的，是到處血淚一樣的教訓(xùn)。

投機(jī)者的投機(jī)行為源自于人性的貪婪。貪婪是人性的弱點(diǎn)，要克服貪婪的心理，唯一解決的辦法就是強(qiáng)制設(shè)定贏利目標(biāo)。當(dāng)投資收益率達(dá)到心理預(yù)期的時(shí)候，馬上出局，不要回頭，更不要猶豫。比如說(shuō)，中線獲利３０％出局，短線獲利５％出局，如果做到這一點(diǎn)，或許投資成功的概率會(huì)相應(yīng)提高?？墒?，事實(shí)上人們很難做到，因?yàn)樨澙方?jīng)常會(huì)鼓勵(lì)他的主人繼續(xù)向前走，但他卻不知道究竟在哪一步會(huì)遇到一個(gè)深不可測(cè)的陷坑，可是他就是要這么走下去。

盲目跟風(fēng)的行為經(jīng)常來(lái)自于對(duì)投資群體對(duì)市場(chǎng)的過(guò)度信任，人們不知道某一個(gè)熱點(diǎn)在什么時(shí)候會(huì)結(jié)束，總是一廂情愿地以為露天的炭火將永遠(yuǎn)是熱的，卻不知道市場(chǎng)的溫度永遠(yuǎn)都是有高有低?；蛟S當(dāng)你開(kāi)始跟風(fēng)的時(shí)候，這只股票已經(jīng)到達(dá)了其價(jià)格上升的最高點(diǎn)，已經(jīng)沒(méi)有了再攀升的空間，而你恰恰便是以最高價(jià)購(gòu)入了它的股票。那么它一旦開(kāi)始下跌，你的損失將是最慘重的，而且沒(méi)有任何挽回的機(jī)會(huì)。巴菲特說(shuō)，解決的辦法是對(duì)自己選定的投資品種要有充分的理由，做好充分的調(diào)查和分析（不以別人的意見(jiàn)為基礎(chǔ)的獨(dú)立分析），不要看到有的股票漲得快，就急不可奈地去購(gòu)買。只有純粹的投機(jī)行為才會(huì)去追逐那些漲速最快的股票，而且每當(dāng)買進(jìn)一只股票，就期待它下個(gè)禮拜馬上漲到最高點(diǎn)。巴菲特說(shuō)：“這是十分愚蠢的行為，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，買進(jìn)股票后，不要期望它立刻上漲，而是應(yīng)該關(guān)注它在未來(lái)到底會(huì)有多大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！?/p>

請(qǐng)中國(guó)股民記住巴菲特的話吧，市場(chǎng)機(jī)會(huì)＝上漲空間，現(xiàn)在的股價(jià)無(wú)法說(shuō)明未來(lái)的任何問(wèn)題。巴菲特說(shuō)：“人們總是會(huì)像灰姑娘一樣，明明知道午夜來(lái)臨的時(shí)候，香車和侍者都會(huì)變成南瓜和老鼠，但他們?nèi)圆辉稿e(cuò)過(guò)盛大的舞會(huì)。他們?cè)谀抢锎锰昧恕，F(xiàn)在，人們應(yīng)該了解一些古老的教訓(xùn)了。第一，華爾街販賣的東西是魚(yú)龍混雜的；第二，投機(jī)看上去最容易的時(shí)候也最危險(xiǎn)?！?/p>

對(duì)于自己的投資，巴菲特最后說(shuō)：“我只能給大家（股東）帶來(lái)合理的回報(bào)。既是最合理的，也是最安全的?！?/p>

第五節(jié)巴菲特成功投資必備心態(tài)

情商比智商更重要——要有足夠的耐心

許多人以為成功者必須具備高智商，這種觀點(diǎn)其實(shí)太過(guò)絕對(duì)。想做些成就，智商當(dāng)然不能太低，這里是有個(gè)底限問(wèn)題，比如不能是傻子，不能是植物人，不能笨到連１加１等于２都不知道。但全世界高智商的人何止上千萬(wàn)呢，巴菲特、索羅斯和比爾·蓋茨這類的人物又有幾個(gè)？我們縱觀巴菲特的投資歷史，挖掘他的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，分析他的投資策略，也沒(méi)見(jiàn)他有多少讓人無(wú)法理解的高智商的投資邏輯。相反的是，他的投資哲學(xué)恰恰通俗易懂，猶如在紙上信手拈來(lái)，幾乎就是一些生活基本常識(shí)，比如堅(jiān)持、信心、耐心等，均是放之四海皆準(zhǔn)的道理。那么為何只有巴菲特能夠執(zhí)著地堅(jiān)守這些品質(zhì)，并把它們運(yùn)用于投資領(lǐng)域？因?yàn)楦咔樯痰乃任覀兏私馍?，更了解人性的?yōu)點(diǎn)和弱點(diǎn)，所以他成功了，我們還在觀望。

微軟的全球副總裁李開(kāi)復(fù)曾到北京向大學(xué)生發(fā)表演講，他說(shuō)：“大家都以為，在高新技術(shù)企業(yè)中領(lǐng)導(dǎo)的智商很重要，但實(shí)際上，情商的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了智商。”情商是智商的驅(qū)動(dòng)力，是智商的發(fā)動(dòng)機(jī)，沒(méi)有情商則智商毫無(wú)用處。美國(guó)一家著名的研究機(jī)構(gòu)通過(guò)對(duì)１８８家公司的調(diào)查，測(cè)試公司的高級(jí)主管的智商和情商與工作表現(xiàn)之間的聯(lián)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，情商的影響力是智商的９倍。這說(shuō)明什么？說(shuō)明沒(méi)有高智商的人如果擁有更高的情商指數(shù)，同樣可以成功。

情商到底重要在什么地方，李開(kāi)復(fù)說(shuō)：“情商的大小，意味著你挑戰(zhàn)可以克服的困難的勇氣，接受不可克服的困難的度量，以及分辨這二者不同的足夠的智慧?！庇職狻⒍攘亢椭腔?，它們與知識(shí)是相互綜合與關(guān)聯(lián)的，單純的智商甚至只能起到一些微薄和模糊的作用。高情商的人善于與人交流，富有自覺(jué)心、同理心，對(duì)自己的素質(zhì)、潛能、特長(zhǎng)、缺陷和經(jīng)驗(yàn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)自己的角色有一個(gè)清楚明確的定位，能夠輕松正確地作出關(guān)于自己未來(lái)的決定。自覺(jué)心就是自知之明，同理心就是將心比心，這三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)充分包括了一個(gè)人的外在的包容力和內(nèi)在的展現(xiàn)力。這些東西，不是靠背書(shū)和考試就能學(xué)到的。

高人一等的情商賦予了巴菲特足夠的耐心。對(duì)于尚未出現(xiàn)的好時(shí)機(jī)，對(duì)于看中的好公司、好股票，能夠耐心地等待和持有，是巴菲特戰(zhàn)勝市場(chǎng)的獨(dú)門絕招。無(wú)論市場(chǎng)和股價(jià)如何變化，對(duì)于自己鐘情的企業(yè)，他從不放棄，和它們做一對(duì)患難與共的夫妻，同甘共苦。像華盛頓郵報(bào)、可口可樂(lè)，都已經(jīng)持有了２０多年的時(shí)間。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō)，世界上只有一個(gè)巴菲特，甚至今后也很難再出現(xiàn)另一個(gè)巴菲特。他是獨(dú)一無(wú)二的。

作為投資者，一定要耐得住寂寞，經(jīng)得住誘惑，同時(shí)還要看透市場(chǎng)的真相，心中有一桿明白的秤。這個(gè)世界不缺聰明人，但聰明人最缺乏的卻是巴菲特所獨(dú)有的耐心和對(duì)抗市場(chǎng)波動(dòng)的心理素質(zhì)。

有人比喻說(shuō)：“投資不是ＩＱ１６４的人一定能夠戰(zhàn)勝ＩＱ１２０的人，而是ＥＱ高的人有更大的獲勝機(jī)會(huì)?！卑头铺鼐褪沁@個(gè)世界上情商最高的投資者。正因此，他的集中投資策略才戰(zhàn)無(wú)不勝，只能模仿不可復(fù)制。但是，他對(duì)我們提供了切實(shí)可行的建議，他認(rèn)為，一個(gè)投資者要想取得成功，必須具備的條件有九個(gè)：

必須有工作激情，對(duì)投資的過(guò)程能做到入迷，喜歡這項(xiàng)工作，但決不可對(duì)金錢貪心過(guò)重。

必須有足夠的耐心，善于等待，哪怕什么事都不做。

必須擅長(zhǎng)獨(dú)立思考，并能抵抗外界小道信息和各種謠言的的干擾，不盲從權(quán)威。

必須有安全意識(shí)，對(duì)自己的知識(shí)充滿自信，但從不草率行事，拒絕頑固不化。

勇敢承認(rèn)自己在某方面的不足，坦誠(chéng)自己有不懂的東西。

根據(jù)企業(yè)類型，有靈活性地進(jìn)行投資，但切記，永遠(yuǎn)不要以比企業(yè)內(nèi)在價(jià)值高的價(jià)格買進(jìn)。

事業(yè)開(kāi)始之前，最好有１０到１５年的時(shí)間集中的理論和實(shí)踐的培養(yǎng)經(jīng)歷。

聰明，但是誠(chéng)實(shí)；堅(jiān)持，但不固執(zhí)。

可以做到專心，能夠回避任何讓人分心的事情。

九個(gè)條件里面，耐心排在第二位，是除了第一位的“投入精神”之外最重要的工作因素。巴菲特說(shuō)，作為一個(gè)成功的投資者，耐心是極為重要的素質(zhì)。在每天都在發(fā)生變化的市場(chǎng)中，作為一個(gè)集中投資者，只有耐心地持股，安靜地等待，克制一切不必要的欲望，才有機(jī)會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)獲得超出一般指數(shù)的成績(jī)。短期的股價(jià)變化可能會(huì)受到諸如利率變化、通貨膨脹和投資者的預(yù)期收益等外界因素的影響，這是應(yīng)該予以理解的，不必放在心上。當(dāng)時(shí)間的跨度足夠長(zhǎng)時(shí)，外界因素的影響將趨于穩(wěn)定，這時(shí)的股價(jià)才能更客觀地反映持股企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益情況。巴菲特認(rèn)為，要等到這一天，就需要超強(qiáng)的耐心。而耐心的基礎(chǔ)，是充分的自信，以及對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的透徹的認(rèn)識(shí)，對(duì)價(jià)值投資理念的堅(jiān)定的堅(jiān)持。

巴菲特只要對(duì)某只股票感到滿意，他就會(huì)去買，然后就是長(zhǎng)時(shí)間的持股，他說(shuō)：“哪怕接下來(lái)全世界的交易所關(guān)門１０年也無(wú)所謂，我買了某只股票，就是想永久地?fù)碛兴?，決不是因?yàn)楦杏X(jué)到它要上漲?！边@些充分體現(xiàn)了巴菲特的耐心和對(duì)股票超越常人的理解。這并不是只有高智商可以做到的，全球大部分的高智商的人們，倒是都走在截然相反的道路上：他們瘋狂地?fù)頂D在各處交易大廳，頻繁買進(jìn)和賣出，做著鼠目寸光的短線投機(jī)行為。２００７年中國(guó)股市最紅火的時(shí)候，筆者經(jīng)過(guò)證券大廳，里面人山人海，每個(gè)人的眼睛都在閃著熾熱的光芒，他們都是智商上等的聰明人。就在過(guò)了春節(jié)后的不久，筆者再去，卻發(fā)現(xiàn)人已經(jīng)少了一大半。筆者就想，聰明人都哪里去了呢？

巴菲特說(shuō)：“很多時(shí)候我們并不能測(cè)定一只股票的真正價(jià)值，不過(guò)一旦當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，并且認(rèn)為這就是你正在尋找的股票時(shí)，你所要做的就是果斷地出手，把它買下來(lái)。你不需要每天都盯著計(jì)算機(jī)，猜測(cè)股價(jià)下一步的變動(dòng)方向，如果你相信自己對(duì)某個(gè)公司的看法是正確的，那么，你在一個(gè)合適的價(jià)位買下了它的股票，然后耐心地等待就可以了?！?/p>

他的耐心可以將持股時(shí)間定為“永遠(yuǎn)”，雖然他自己不可能做到這一點(diǎn)，但持股５～１０年的時(shí)間，對(duì)于大量的短線投機(jī)者來(lái)說(shuō)，是巴菲特認(rèn)為的非常合理的時(shí)間。這么長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)政策和社會(huì)民生的變化都很大，股價(jià)的波動(dòng)可能就會(huì)非常的劇烈。利率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)及公司的管理層都有可能發(fā)生很大的變化，進(jìn)而必然地影響到股價(jià)的波動(dòng)。對(duì)于大多數(shù)投資者而言，神經(jīng)難免不受刺激，一旦看起來(lái)情形不妙，很多人就會(huì)迫不及待地拋售離場(chǎng)，找個(gè)地方躲起來(lái)，哀怨地?fù)崦?。這時(shí)，對(duì)于集中投資者而言，就需要足夠的耐心與智慧來(lái)對(duì)付由于股價(jià)波動(dòng)所帶來(lái)的巨大沖擊。

巴菲特說(shuō)：“如果你相信自己是對(duì)的，就一定要堅(jiān)持。那些很輕易就被短期行情打倒的人，最好遠(yuǎn)離股票?！?/p>

耐心是成功者必備的素質(zhì)。如果說(shuō)智商就像人體的硬件，那么情商就像一個(gè)人看得見(jiàn)摸不著的氣質(zhì)。一個(gè)人如果沒(méi)有氣質(zhì)，只能是泯然眾人，成功就像天上的月亮，離他遙不可及。

投資不應(yīng)該受感情、希望和恐懼以及時(shí)尚的擺布

巴菲特在１９５０年讀到了格雷厄姆的聰明的投資者。后來(lái)他坦言：“這是對(duì)我一生影響最大的一本書(shū)?！边@本書(shū)使巴菲特建立了一個(gè)最主要的信條：只有當(dāng)投資最有目的性的時(shí)候，才是最明智的。巴菲特解釋說(shuō)：“投資不應(yīng)該受感情、希望和恐懼以及時(shí)尚的擺布?！边@是投資的真諦，他在讀完這本書(shū)之后馬上就領(lǐng)悟到了，也讓他暗下拜格雷厄姆為師的決心。

感情、希望、恐懼、時(shí)尚，這是人類本身極其正常的情感。人類有追逐潮流的欲望，總是希望有某種風(fēng)尚指引自己前進(jìn)，免去自己的思考之勞。而在受到不確定的未來(lái)的考驗(yàn)時(shí)，人類又通常對(duì)困難變得恐懼和過(guò)度擔(dān)憂。在成功似乎馬上變成現(xiàn)實(shí)時(shí)，在形勢(shì)越來(lái)越好時(shí)，人類也會(huì)失去理智，貪念占據(jù)大腦，主宰意識(shí)，控制自己的行動(dòng)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這些豐富的情感活動(dòng)卻不亞于“最邪惡的魔鬼”，它們經(jīng)常會(huì)在最關(guān)鍵的時(shí)刻跳出來(lái)，干擾投資者的決策，從而使他放棄正確的策略，作出錯(cuò)誤的舉動(dòng)。

投資是個(gè)充滿迷信和內(nèi)幕消息的領(lǐng)域，到處都有不明就里的人在頻繁臆測(cè)，大量的復(fù)雜的消息就像無(wú)源之水，充塞著投資者的耳朵。沒(méi)有人確定哪一條消息是千真萬(wàn)確的，也沒(méi)人敢保證自己的想法就是正確的，似乎每個(gè)人都是騙子，包括自己。這時(shí)候，心理素質(zhì)的穩(wěn)定就成了成敗的關(guān)鍵，誰(shuí)能以最快的速度理清思路，排除這些不利因素的干擾，在多變的市場(chǎng)里比別人快一步，就能夠擁有更多的成功的機(jī)會(huì)。

巴菲特?zé)o疑就是這樣一位心理素質(zhì)出色的投資大師，當(dāng)大部分人都相信別人的嘴巴時(shí)，巴菲特只相信自己的本能。在股市中，有時(shí)大多數(shù)人都認(rèn)為對(duì)的事情，到最后經(jīng)常就是錯(cuò)誤的。群眾的眼睛并不總是雪亮的，真理并不在大多數(shù)人手里，事實(shí)上往往掌握在少數(shù)人的手中。各種真假難辨的信息在眼前晃來(lái)晃去，影響著人們的判斷力，這種情況下，很多人的表現(xiàn)比他們真正的智商低得多。但是巴菲特卻是最冷靜的那個(gè)人。

格雷厄姆說(shuō)：“投資者的頭號(hào)大敵不是股票市場(chǎng)，而是他們自身。你可能擁有出色的數(shù)學(xué)、金融以及財(cái)會(huì)知識(shí)，但如果你不能控制自己的情緒，就絕不可能在投資過(guò)程中獲利?！?/p>

我們要明白，投資不是消費(fèi)，我們最好找人少的那條路走，大家都扎堆的地方未必就是好地方，投資不能跟風(fēng)盲動(dòng)。一定要像巴菲特那樣，找到并且堅(jiān)持最適合自己的投資方式。

投資必須理性——保持清醒的頭腦

我們?cè)诎头铺氐耐顿Y歷程里，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多格雷厄姆的影子，那就是絕對(duì)的理性。格雷厄姆在自己的兩部著作證券分析和聰明的投資者中，都用大量的篇幅解釋了投資者的群體感情是如何像傳染病一樣影響著股價(jià)的上下波動(dòng)，以及感情的投資情緒是如何使股價(jià)波動(dòng)變得不正常的。巴菲特同樣看透了這一極具欺騙性的市場(chǎng)現(xiàn)象，正是無(wú)數(shù)投資者的熱情使得市場(chǎng)出現(xiàn)了這種非理性的狀況。

“如果你保持著清醒的頭腦，就可以從中找到最佳的投資機(jī)會(huì)?！卑头铺刂傅氖怯纱藢?dǎo)致的價(jià)格被高估或被低估。價(jià)格的這一變動(dòng)，很大程度上取決于人們的心理狀況。格雷厄姆據(jù)此創(chuàng)造出了“市場(chǎng)先生”理論，講述了市場(chǎng)的多變，并希望投資者理性地看清這一點(diǎn)。

巴菲特說(shuō)：“決不能因?yàn)橐恢还善睗q了就買入它，或者是看到它跌了就賣出。恰恰相反的是，我們應(yīng)該保持清醒的頭腦，在一只好股票持續(xù)下跌時(shí)買進(jìn)，而在它持續(xù)上漲時(shí)賣出……作為我來(lái)說(shuō)，我會(huì)在人們都逃出股市的時(shí)候進(jìn)入，而在人們都涌進(jìn)股市時(shí)退出?！卑头铺氐倪@一觀點(diǎn)來(lái)自于他對(duì)“市場(chǎng)先生”的充分認(rèn)識(shí)，如果只依靠市場(chǎng)的反應(yīng)進(jìn)行買入或賣出，早晚有一天會(huì)被市場(chǎng)欺騙。這是對(duì)市場(chǎng)的盲從，投資者應(yīng)該克服自己對(duì)價(jià)格的恐懼感，在大多數(shù)的時(shí)間內(nèi)對(duì)市場(chǎng)的行為不要給予太多關(guān)注，只需要去確定市場(chǎng)給你的價(jià)格是高或是低，然后依此作出最適合你的決定。

巴菲特對(duì)“市場(chǎng)先生”從來(lái)都是不信任的，他告誡說(shuō)：“真正理性的投資者，應(yīng)該能夠忘記股票市場(chǎng)，只去關(guān)心他的分紅，還有這家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就好了?！蓖瑯拥挠^點(diǎn)在格雷厄姆那里也能夠找到。如此理性的心態(tài)，保證了他們從來(lái)都不會(huì)與大部分人為伍，最后的事實(shí)往往表明他們這些特立獨(dú)行者是市場(chǎng)中的勝利者，即便連市場(chǎng)都失敗了的時(shí)候。

兩位投資大師告訴我們，在資本市場(chǎng)的投資，必須是理性的，首先、要有自己的投資理念和策略，在力所能及的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，拒絕投機(jī)行為，去合理地賺錢。其次，要堅(jiān)決地克服盲目的強(qiáng)烈的買賣欲望，把所有的雞蛋都放到同一個(gè)籃子里，小心地看管好。巴菲特同時(shí)說(shuō)：“如果我們太敏感，小道消息就會(huì)對(duì)我們?cè)斐蓚?，我的建議是，拿著股票回家，關(guān)閉門窗，戴上耳塞，最好１０年后再出來(lái)?！彼倪@句話，反映了一個(gè)極其冷靜的心態(tài)，只有像巴菲特一樣時(shí)刻保持著清醒的頭腦，不受市場(chǎng)表面現(xiàn)象的誤導(dǎo)，才能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

理性投資的幾個(gè)重要建議：

對(duì)自己將要投資的股票、項(xiàng)目要做到心中有數(shù)，知道如何操作，明白基本流程。所謂“不熟不做”，即是此理。

了解最基本的投資分析方法，對(duì)于如何了解公司的基本面，要有一套最正確的辦法，如何可保證調(diào)查的準(zhǔn)確。

對(duì)自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有自知之明，不做超出自身負(fù)荷能力的投資。要確定投資的風(fēng)險(xiǎn)是自己可以承受的，對(duì)投資目標(biāo)的贏利水平要有了解，也就是“不要虧損”。

不要將投資當(dāng)成賭博行為，不要將全部法寶都?jí)涸谝淮蔚膭贁∩?。擺正心態(tài)，將目光看長(zhǎng)遠(yuǎn)，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有，不受市場(chǎng)的短期波動(dòng)的影響，像巴菲特說(shuō)的“我們要做投資者，而不是投機(jī)者”。

像烏龜一樣投資，如兔子那般獲利

投資就像龜兔賽跑，跑得最快的不一定會(huì)率先到達(dá)終點(diǎn)，更不一定是最后的大贏家。巴菲特寧愿做那一只慢吞吞的烏龜，跑得最慢，卻最穩(wěn)定，步步為營(yíng)。這就是“像烏龜一樣投資，如兔子那般獲利”的真正蘊(yùn)意。巴菲特說(shuō)：“長(zhǎng)期持有是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，只要你選對(duì)了公司，就一定會(huì)最終戰(zhàn)勝市場(chǎng)。”他給了我們處變不驚的心態(tài)，不受情緒化影響的投資決策，以及理性的持股策略，都在這句話中顯露無(wú)遺。

投資是一種金錢與數(shù)字的游戲，是科學(xué)，但投資同時(shí)又是一個(gè)特別的領(lǐng)域，它需要一個(gè)人具備太多綜合的素質(zhì)。比如心理，巴菲特以他的親身經(jīng)歷告訴我們，那些只作出為數(shù)不多的幾個(gè)決策的人，往往比那些每天忙碌著不斷決策的人的成績(jī)要好得多，這充分反映了決策次數(shù)的多少并非投資成功的重要原因。關(guān)鍵是決策的質(zhì)量。烏龜只有一個(gè)決策，那就是認(rèn)準(zhǔn)一個(gè)目標(biāo)向前爬，而兔子則在賽跑的過(guò)程中三心二意、東張西望、想法不斷，雖然自己腿腳神速，但最后到達(dá)終點(diǎn)摘取冠軍的卻是烏龜。

可以確定的是，是否努力并不是成功的決定性因素，巴菲特說(shuō)：“投資是一項(xiàng)社會(huì)活動(dòng)，你只需要知道社會(huì)是在不斷向前進(jìn)步的，就可以了?！毖酝庵?，他告訴我們，股價(jià)在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，一定會(huì)劃出一道向上的曲線，盡管在這一期間會(huì)有次數(shù)不確定的波動(dòng)或下降，但這個(gè)整體趨勢(shì)不會(huì)改變。如果你是那個(gè)笨得像烏龜一樣相信這個(gè)質(zhì)樸之理的投資者，盡管你對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)慢得嚇人，但你最后的收獲也一定會(huì)像兔子的速度一樣。,