第一節(jié)巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)商學(xué)院的演講
巴菲特很少接受電視臺(tái)的采訪，他似乎不喜歡拋頭露面，只愿和朋友們聚在一起。更多的時(shí)間，他用來(lái)讀書(shū)和學(xué)習(xí)，有時(shí)去參加公眾聚會(huì)，也寧愿坐在無(wú)人留意的角落，百無(wú)聊賴(lài)地打發(fā)時(shí)間，直到可以離開(kāi)。有人說(shuō)他是個(gè)害羞的人，但他有時(shí)也可以滔滔不絕，大談特談，控制所有的談話主題。當(dāng)他開(kāi)始談話時(shí)，所有的人都會(huì)停下手中的工作，認(rèn)真地傾聽(tīng)他的每一個(gè)字。在他身上，從來(lái)都具備這種高壓放電般的超人魅力。
１９９８年的秋天，巴菲特在佛羅里達(dá)大學(xué)的商學(xué)院發(fā)表了這篇演說(shuō)，向人們?nèi)骊U釋了他的投資理念，解答疑惑。這次演講由格雷厄姆—巴菲特教學(xué)捐款協(xié)會(huì)主辦。巴菲特身穿寫(xiě)有太陽(yáng)信用銀行的Ｔ恤衫，這家銀行是伯克希爾的投資對(duì)象。
筆者對(duì)巴菲特的本次演講稍做歸類(lèi)和總結(jié)，以讓讀者參考，從中各取所需。
做個(gè)成功者：１００％擁有你自己
關(guān)于這個(gè)話題，巴菲特講了成功者的三要素：誠(chéng)信，智能，精力。對(duì)于智商與情商孰輕孰重的問(wèn)題，他做了很有趣的解答。在巴菲特看來(lái)，一個(gè)人優(yōu)秀品質(zhì)的重要性，要遠(yuǎn)比智商等冷因素更能決定他是否成功。１００％地?fù)碛凶约菏呛茈y做到的，但只要擇善而從，反省自身，加以改變，就能像格雷厄姆那樣，成為被人尊敬的人。
對(duì)于進(jìn)入社會(huì)以后的前程，你們?cè)谶@里（佛羅里達(dá)大學(xué)）已經(jīng)學(xué)習(xí)了相當(dāng)豐富的投資方面的知識(shí)，我只想講一分鐘。你們學(xué)會(huì)了怎樣才能做好事情，并且你們也有足夠高的智力可以做好，還有動(dòng)力、精力，你們并不缺乏。否則，也就不會(huì)到這所學(xué)校來(lái)了。我想說(shuō)的是，你們中的很多人，最終將會(huì)實(shí)現(xiàn)你們的理想。
巴菲特教你學(xué)投資第６章巴菲特的演講與經(jīng)典案例但是除了智力和精力，還有更多更重要的東西來(lái)決定你們是否會(huì)成功，我就想談?wù)勀切Ｔ趭W馬哈，有個(gè)人說(shuō)，當(dāng)他選擇員工時(shí)，會(huì)看三個(gè)方面的素質(zhì)：誠(chéng)信，智力，精力。如果雇用一個(gè)只有智力和精力卻缺乏誠(chéng)信的人，那會(huì)毀了雇者。對(duì)一個(gè)沒(méi)有誠(chéng)信的人，你只能期望他變得愚蠢和懶惰，而不是聰明和能干，否則對(duì)你的傷害就越大。我想和你們談?wù)劦谝稽c(diǎn)：誠(chéng)信，因?yàn)槲抑滥銈兌季邆浜竺鎯牲c(diǎn)。在思考此問(wèn)題時(shí)，我請(qǐng)大家和我一起玩玩這個(gè)游戲，現(xiàn)在，你們是在商學(xué)院的第二年，所以對(duì)自己的同學(xué)們也都該了解了，現(xiàn)在我給你們一個(gè)購(gòu)買(mǎi)你的一個(gè)同學(xué)１０％的權(quán)利，擁有他的１０％，直到他生命的結(jié)束，但是你不能選擇那些家庭富裕有著富翁老爸的同學(xué)，因?yàn)槊總€(gè)人的成功，都要靠他自身的努力。給你們思考的時(shí)間是一個(gè)小時(shí)，你愿意買(mǎi)進(jìn)哪位同學(xué)的１０％的余生？你會(huì)給他們做所謂的智商測(cè)試，選擇一位智力最高的？學(xué)習(xí)成績(jī)最好的同學(xué)會(huì)被你挑中嗎？我表示懷疑。你也不一定會(huì)選擇那個(gè)精力最旺盛的，因?yàn)槟惚旧砜赡芫褪莿?dòng)力十足。所以，你可能會(huì)去找尋那些質(zhì)化的隱藏在體內(nèi)的因素，因?yàn)槟銈兌己苌瞄L(zhǎng)思考。
一個(gè)小時(shí)后，你下賭注時(shí)，答案可能就是那個(gè)你最有認(rèn)同感、最具領(lǐng)導(dǎo)才能、最能實(shí)現(xiàn)他人利益的人。那肯定是一個(gè)誠(chéng)實(shí)、大方的人，即便他自己的創(chuàng)意，也愿意與別人分享功勞。看，這樣的人多受歡迎！這些素質(zhì)都是你欽佩的，你可以寫(xiě)下來(lái)，你選擇了一個(gè)你最欽佩的人。在這里，我給你們賣(mài)了一個(gè)關(guān)子，在買(mǎi)進(jìn)你的同學(xué)１０％時(shí)，你還要賣(mài)出１０％給另外一人。這不是很有趣嗎，你會(huì)想，我到底該賣(mài)誰(shuí)呢？不過(guò)你可能不會(huì)找智商最低的，而是選擇一個(gè)最讓人討厭的同學(xué)，他具備很多讓人討厭的品質(zhì)，性格。你不喜歡跟他打交道，所有的人都不喜歡與之打交道。是什么原因?qū)е铝怂@樣呢？你能夠想出很多來(lái)，不誠(chéng)實(shí)，貪小便宜，你可以將它們寫(xiě)在紙的右欄。當(dāng)你拿起這張紙進(jìn)行端詳時(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)很有意思的一點(diǎn)。他能否將球扔出６０米之外并不重要，是否可在９３內(nèi)跑完１００米也不重要，甚至他是否是你們班上相貌最好的也無(wú)關(guān)大局。真正重要的，是寫(xiě)在紙上左欄的那些品質(zhì)。如果你愿意，你就可以擁有這些。這些行動(dòng)，性格，氣質(zhì)，品質(zhì)，是我們可以做到的，并非我們每一位遙不可及。再看看右欄那些讓你討厭的品質(zhì)，你一項(xiàng)都不想要，如果你有的話，也可以很好地改正。
在你們這個(gè)年齡，不管什么，改起來(lái)總是比我這個(gè)年紀(jì)要容易得多。這樣的行為，大都是逐漸固定下來(lái)的，經(jīng)過(guò)歲月積累形成的。所以人們才說(shuō)，習(xí)慣的鐐銬開(kāi)始輕得讓人感覺(jué)不到，但一旦察覺(jué)，就已經(jīng)沉重得無(wú)法去除。我覺(jué)得這句話很對(duì)，我見(jiàn)過(guò)很多像我這樣年紀(jì)，或者比我年輕十幾、二十幾歲的人，有著自我破壞性的習(xí)慣而且難以自拔，走到哪里都討人厭。他們不需要這樣也能很好的生活，可是他們確實(shí)無(wú)可救藥。但是我要說(shuō)的是，在你們這個(gè)年齡段，任何的習(xí)慣和行為模式，都可以具備，只要你愿意，這只是一個(gè)選擇的問(wèn)題。就像格雷厄姆一樣，他還是十幾歲時(shí)，就看著身邊的榜樣，決定自己也要做一個(gè)被人尊敬的人。為什么我不能像他們一樣去做事情呢？他最終發(fā)現(xiàn)像他們那樣去做并非不可能。他對(duì)那些讓人厭惡的品質(zhì)采取了與此相反的辦法，加以拋棄，完善了自身。所以我想說(shuō)的是，如果你將這些品質(zhì)都記下來(lái)了，仔細(xì)思考，選擇優(yōu)秀的東西充實(shí)自己，你自己可能就是那個(gè)你愿意買(mǎi)入１０％的人！最好的結(jié)果是，你自己本來(lái)就１００％的擁有你自己了。如何才能成功，這就是我想告訴大家的。
對(duì)日本股市的看法：不要做低回報(bào)率的生意
低回報(bào)率，缺乏優(yōu)秀企業(yè)。優(yōu)秀只在總量，而并非個(gè)體。這是巴菲特對(duì)日本經(jīng)濟(jì)總體的看法。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市也存在這個(gè)問(wèn)題。巴菲特通過(guò)這個(gè)問(wèn)題告訴我們，投資者如果沒(méi)有高回報(bào)，尋找不到優(yōu)秀企業(yè)，那么投資也就失去了目的性。
我并不喜歡過(guò)度從宏觀看問(wèn)題，日本現(xiàn)在１０年期的貸款利息只有１％。４５年前，我聽(tīng)從了格雷厄姆的指導(dǎo)，然后我就一直努力工作，勤奮不輟，怎么著也比１％掙得多吧？這并非不可能。我不想卷入任何的匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以，我會(huì)選擇以日元為基準(zhǔn)的資產(chǎn)進(jìn)行投資，像房地產(chǎn)或者企業(yè)，但必須是日本國(guó)內(nèi)的。我發(fā)現(xiàn)我唯一需要做的就是掙得比那１％多，因?yàn)檫@就是我的成本。可是直到如今，我仍然沒(méi)有在日本發(fā)現(xiàn)一家可以投資的企業(yè)，可以運(yùn)作的項(xiàng)目。
聽(tīng)起很有趣，是嗎？但事實(shí)是，日本企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率并不高。他們中間的少數(shù)企業(yè)，可以達(dá)到４％、５％，或者是６％的回報(bào)，這是少數(shù)。如果企業(yè)本身賺不了多少錢(qián)，作為它資產(chǎn)的投資者，也就難以獲得好回報(bào)，那么為何還要投資呢？當(dāng)然，有些人也賺了錢(qián)的，比如有一位與我同為格雷厄姆工作的朋友。他運(yùn)用了我第一次買(mǎi)股票的辦法，尋找那些股價(jià)遠(yuǎn)低于流動(dòng)資本的公司，夠便宜，但一定要具備基本素質(zhì)的公司。我稱(chēng)這種方法為雪茄煙蒂投資法，什么意思呢，你滿(mǎn)地找雪茄煙蒂，它們濕透了，看上去面目可憎，但卻還能抽一口，這一口可是免費(fèi)的。你將它撿起來(lái)抽了最后一口然后扔掉，繼續(xù)尋找下一個(gè)。這種辦法一點(diǎn)都沒(méi)風(fēng)度，但是如果你希望找到免費(fèi)的雪茄煙抽，這倒是個(gè)不賴(lài)的主意。
在這個(gè)問(wèn)題上，我的觀點(diǎn)就是，不要做低回報(bào)率的生意。時(shí)間是好企業(yè)的朋友，卻是壞企業(yè)的敵人。如果你陷在一樁并不成功的投資里面太久，結(jié)果一定也會(huì)很難堪，哪怕你的買(mǎi)入價(jià)格合理得讓上帝羨慕。但是如果你碰上了一樁好買(mǎi)賣(mài)，就算開(kāi)始多付了些多余的成本，可是如果你投資的時(shí)間足夠長(zhǎng)久，回報(bào)也一定會(huì)非?？捎^。遺憾的是，我目前在日本沒(méi)發(fā)現(xiàn)有什么好的投資項(xiàng)目，可能日本的文化會(huì)對(duì)此作出某種改變，比如他們的管理層對(duì)公司股票的責(zé)任更多，以推高回報(bào)率，但是直到今天，我看到的是大量的低回報(bào)率的企業(yè)，就算是在日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的階段。日本有著這樣一個(gè)巨大的完善的市場(chǎng)，卻不能產(chǎn)生一些優(yōu)秀的高回報(bào)的公司，這是很令人驚訝的一件事。我想說(shuō)，日本的優(yōu)秀只體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)總量上，而不是涌現(xiàn)一些優(yōu)秀的公司。這并不是個(gè)好現(xiàn)象，會(huì)給日本帶來(lái)麻煩。只要利息還是１％，我就會(huì)繼續(xù)觀望。到現(xiàn)在為止，我對(duì)跨上那片土地并無(wú)欲望。
“為什么聰明人凈干蠢事”
巴菲特回答關(guān)于他成為長(zhǎng)期資金管理基金救場(chǎng)買(mǎi)家的提問(wèn)。那是一家著名的對(duì)沖基金，成立于１９９４年，起初贏利不菲，回報(bào)率達(dá)４０％以上，但到了１９９８年，該基金４個(gè)月?lián)p失了４６億美元。巴菲特以極為經(jīng)典的語(yǔ)言對(duì)這次救場(chǎng)做了總結(jié)式的論述。
這是一個(gè)復(fù)雜漫長(zhǎng)的故事，最近一期財(cái)富雜志講了事情的來(lái)龍去脈。四個(gè)星期前的一個(gè)周五的下午，我接到了一個(gè)關(guān)于長(zhǎng)期資金管理基金的一個(gè)非常慎重的電話，那天正是我孫女的生日派對(duì)。第二天晚上，我就會(huì)飛去西雅圖，參加比爾·蓋茨的為期１２天的私人旅程，去阿拉斯加。所以我當(dāng)時(shí)對(duì)此一點(diǎn)準(zhǔn)備也沒(méi)有，但是你知道，事情似乎很?chē)?yán)重。財(cái)富報(bào)道之前，我還接了其他的一些電話，長(zhǎng)期資金管理基金有些人與我很熟，很多人在所羅門(mén)兄弟公司工作過(guò)。美聯(lián)儲(chǔ)的人周末到了紐約，從周五到接下來(lái)的周三，他們導(dǎo)演了沒(méi)有政府資金卷入的對(duì)長(zhǎng)期資金管理基金的救場(chǎng)行動(dòng)，我很踴躍，但我那會(huì)的身體并不太好，我們正在阿拉斯加的峽谷中航行，事實(shí)上我對(duì)峽谷這事兒缺乏興趣，心不在焉。船長(zhǎng)告訴我，說(shuō)正朝北極熊的方向航行，我開(kāi)玩笑地說(shuō)最好向著可以穩(wěn)定接收衛(wèi)星信號(hào)的方向航行。那兒我身在船上，卻一直心系工作。
周三我們給出了一個(gè)報(bào)價(jià)，那時(shí)我已經(jīng)到了蒙塔納，我和紐約儲(chǔ)備局的負(fù)責(zé)人通了電話，他們將和一些銀行家在１０點(diǎn)碰頭。我將自己的意向傳達(dá)了過(guò)去，關(guān)于我們做的報(bào)價(jià)，這只是一個(gè)大概的模糊的評(píng)估，不可能完善細(xì)節(jié)性的東西，因?yàn)槲也⒉辉诂F(xiàn)場(chǎng)。我們最終對(duì)０２５億美元的凈資產(chǎn)做了報(bào)價(jià)，在這之上，再追加３０億到３２５億美元。伯克希爾公司分到了３０個(gè)億，ＡＩＧ是７個(gè)億，而ＧｏｌｄｍａｎＳａｃｈｓ大約３個(gè)億。我們交上了投標(biāo)，但是我們的投標(biāo)時(shí)限其實(shí)很短，原因是不可能對(duì)價(jià)值過(guò)億元的證券在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)固定價(jià)格。其實(shí)，我擔(dān)心這個(gè)報(bào)價(jià)會(huì)被用來(lái)作為待價(jià)而沽的籌碼，還好銀行家們把合同搞定了，所以這是一個(gè)很有意思的時(shí)期。
我不知道你們對(duì)長(zhǎng)期資金管理基金的歷史是不是熟悉，它的歷史就像海浪翻涌，波瀾迭起，如果你把那１６個(gè)人放在一起，還有兩個(gè)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的得主，他們放在一塊，你很難想象還有任何公司能擁有這樣高智商的團(tuán)隊(duì)，就是微軟也是如此。他們擁有一個(gè)讓人難以置信的高智商，所有人在業(yè)界都有著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論知識(shí)，要知道他們可不是一群在服裝領(lǐng)域賺了錢(qián)就跑到證券市場(chǎng)來(lái)客串的人。他們的經(jīng)驗(yàn)加起來(lái)，可能超過(guò)了３５０年，甚至４００年，這１６個(gè)人一直精于他們所從事的，是個(gè)中好手。另外，他們?cè)诮鹑诮缫灿兄鴺O大的關(guān)系網(wǎng)，比如上億的資金就來(lái)自于此。你看，他們擁有高得驚人的超級(jí)智商，從事內(nèi)行的領(lǐng)域，有充足的資金，但是他們破產(chǎn)了。對(duì)我來(lái)講，這真是不可思議，百思不得其解，如果讓我來(lái)寫(xiě)這本書(shū)，我的書(shū)名肯定是為什么聰明人凈干蠢事。我的合伙人說(shuō)，這本書(shū)就是他的自傳，對(duì)于這種事例，真是沒(méi)有比這再完美的演示了。
就我個(gè)人而言，我和他們（這１６個(gè)人）沒(méi)有任何的過(guò)節(jié)，他們都是好人，想干事情的人，讓我非常尊敬。甚至我自己遇到問(wèn)題時(shí)，也會(huì)請(qǐng)他們來(lái)幫忙。但是我要說(shuō)的是，他們?yōu)閽昴切┎粚儆谒麄?、他們也并不需要的錢(qián)，竟然動(dòng)用了屬于他們、他們也需要的錢(qián)來(lái)冒險(xiǎn)，這樣的做法非常愚蠢。這并非智商的問(wèn)題，而是用對(duì)你很重要的東西去冒險(xiǎn)，試圖贏得對(duì)你并不重要的東西，簡(jiǎn)直不可理喻，反正我不理解，就算你成功的概率是１００比１，或者是１０００比１。這就像你交給我一把槍?zhuān)瑥椞拍苎b１０００發(fā)甚至１００萬(wàn)發(fā)子彈，然后你說(shuō)里面只有一發(fā)子彈，你問(wèn)我，要花多少錢(qián)，才能讓我扣動(dòng)扳機(jī)？我的答案是，我不會(huì)去做的！無(wú)論你下的賭注有多大，就算我贏了，那些錢(qián)對(duì)我來(lái)說(shuō)也不值一提。如果我輸了，后果是顯而易見(jiàn)的。這樣的游戲，我可沒(méi)有一點(diǎn)興趣。但是卻總有人犯這樣的錯(cuò)，是頭腦不清楚，還是其他原因？
有一本書(shū)寫(xiě)得一般，但書(shū)名卻挺不錯(cuò)：人生只需富一次，對(duì)于解釋這個(gè)問(wèn)題，再正確不過(guò)了，不就是這個(gè)道理嗎？假設(shè)你有一個(gè)億，每個(gè)可以零風(fēng)險(xiǎn)的掙１０％，如果去做低風(fēng)險(xiǎn)但成功率高達(dá)９９％的投資，會(huì)賺２０％，那一年下來(lái)，你可能有１１個(gè)億，也可能有１２個(gè)億。但是這有什么區(qū)別嗎？如果你這時(shí)死了，給你寫(xiě)亡訊的人可能錯(cuò)把你的１２個(gè)億寫(xiě)成了１１個(gè)億，即使有區(qū)別，也變得沒(méi)區(qū)別了。數(shù)字增加１個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)你和你的家庭，對(duì)任何事情，都沒(méi)有一丁點(diǎn)八的不同?？墒悄闳f(wàn)一失敗，尤其是你管著他人的錢(qián)，那你損失的不僅是自己的錢(qián)，朋友的錢(qián)，還有你做人的尊嚴(yán)和臉面。所以，這１６個(gè)具備超級(jí)智商的聰明人玩這樣的一個(gè)游戲，讓我不能理解，簡(jiǎn)直是瘋狂之舉。
在很大程度上，他們的決定基本上都依賴(lài)于一些固定的工具去產(chǎn)生。他們有著所羅門(mén)兄弟公司的背景，他們或許認(rèn)為金融市場(chǎng)的波動(dòng)傷不著他們，但結(jié)果是他們錯(cuò)了。歷史從不會(huì)告訴你將來(lái)某一金融事件的發(fā)生概率，到時(shí)它只會(huì)給你一個(gè)不可更改的事實(shí)。這些人在某種程度上總是依賴(lài)于數(shù)字統(tǒng)計(jì)，他們覺(jué)得股票的歷史數(shù)據(jù)就能夠揭示股票的風(fēng)險(xiǎn)?？墒俏艺J(rèn)為，那些數(shù)據(jù)根本就不會(huì)告訴你股票的風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)也不會(huì)揭示你破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)！也許，他們現(xiàn)在是這么想的了，可這是多么殘酷的結(jié)果？我根本不想舉用他們來(lái)做此例，因?yàn)檫@樣的經(jīng)歷換一種方式，很有可能在我們中的每個(gè)人身上發(fā)生。在某些關(guān)鍵之處，我們總是存在著盲點(diǎn)，因?yàn)槲覀冊(cè)谄渌牡胤蕉锰嗔?，這并非總是好事。
“從事熱愛(ài)的工作，每天你會(huì)蹦著起床”
巴菲特在演講中告訴聽(tīng)眾，重要的是發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做自己喜歡做的。而自己熱愛(ài)的工作可以完成這一點(diǎn)。這與我們倡導(dǎo)的“將興趣變成工作”的理想是不是異曲同工呢？無(wú)論如何，巴菲特成功的最大根源就在于他喜歡這項(xiàng)工作，并愿意以最大的熱情去奉獻(xiàn)。
就像哥德曼所說(shuō)，破產(chǎn)的大多是兩類(lèi)人，一竅不通者和學(xué)富五車(chē)者。這很讓人感到悲哀，特別是后者。我要說(shuō)的是，我們從來(lái)不借錢(qián)，哪怕有保險(xiǎn)作為擔(dān)保。就算我手中只有１００００美金，我也絕不會(huì)借錢(qián)。為什么，借錢(qián)能帶來(lái)任何的不同嗎？我只憑我一己之力時(shí)亦是樂(lè)趣無(wú)窮，１００００，１００萬(wàn)，或者是１０００萬(wàn)，對(duì)我都沒(méi)有什么不同。當(dāng)然如果我遇到了像緊急醫(yī)療這樣的事情可能會(huì)有例外。但是原則上，不管有多少錢(qián)，我都會(huì)去做同樣的事情，這個(gè)不會(huì)改變。
你可以從生活的角度來(lái)看看你與我的不同，衣服是一樣的，當(dāng)然，我的是太陽(yáng)信用銀行給的。我們都會(huì)喝上帝之泉（巴菲特對(duì)可口可樂(lè)的愛(ài)稱(chēng)，有在演講中替自己投資的產(chǎn)品打廣告的嫌疑），我們也都會(huì)去麥當(dāng)勞，好一點(diǎn)的會(huì)去奶酷皇后快餐店。我們住的房子同樣冬暖夏涼，都在平面大電視上觀看橄欖球比賽。我們生活沒(méi)有什么不同，你我都得到了不錯(cuò)的醫(yī)療，可能唯一的不同是我們旅行的方式，我擁有我的私人飛機(jī)，這讓我感覺(jué)很幸運(yùn)。但是除了這個(gè)，你們想想，還有什么是我能做而你們不能做的呢？
我從來(lái)都是如此熱愛(ài)我的工作，不管是談大合同，還是只能賺１０００萬(wàn)錢(qián)。我希望你們也能如此，把工作當(dāng)成興趣，作為一生的事業(yè)去愉快地經(jīng)營(yíng)。如果總是為了讓自己的簡(jiǎn)歷好看一些，就不斷地跳槽，去做可能你根本不喜歡的工作，那我認(rèn)為一定是你的腦子進(jìn)水了。有一個(gè)哈佛大學(xué)的畢業(yè)生，２８歲，一直做得都不錯(cuò)，我碰見(jiàn)了他，問(wèn)他下一步有何計(jì)劃，他回答說(shuō)去讀ＭＢＡ，然后再去一個(gè)管理資詢(xún)類(lèi)的大公司，讓自己的簡(jiǎn)歷看著漂亮點(diǎn)。我說(shuō)請(qǐng)等一下，你這么年輕，已經(jīng)做了這么多事情，你的簡(jiǎn)歷比我見(jiàn)到的最好的簡(jiǎn)歷還要漂亮１０倍，可現(xiàn)在你卻要找個(gè)你一點(diǎn)都不喜歡的工作，難道你不覺(jué)得這是在把你的性生活省下來(lái)，到晚年的時(shí)候再用嗎？是時(shí)候做你想做的了，不能老等在這里。我把我的想法和立場(chǎng)告訴了他，你們也一樣，走出去，都應(yīng)該選擇自己熱愛(ài)的工作，而不是為了讓簡(jiǎn)歷看上去更漂亮風(fēng)光。當(dāng)然，人的愛(ài)好總會(huì)有變化的，但是那些你熱愛(ài)的工作，每天早晨都會(huì)讓你蹦著起床。
我剛走出校園的時(shí)候，恨不得馬上就為格雷厄姆工作，但是我不能給他白干，于是他就是說(shuō)我要的工資太高了，他沒(méi)有找我。但我總是不停地給他寫(xiě)信，同時(shí)我自己賣(mài)了３年的證券，跟他交流我的想法，最終他同意了，讓我在他那兒工作了３年。這３年對(duì)我非常重要，收獲了大量的有益經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槲易龅氖俏覠釔?ài)的工作，單純地做這一項(xiàng)工作，而且是我應(yīng)該做的，所以我學(xué)到了很多的東西，工作起來(lái)感覺(jué)樂(lè)趣無(wú)窮，你們同樣如此。將來(lái)你可能也會(huì)變，但是你只要記住一點(diǎn)，永遠(yuǎn)做自己熱愛(ài)的工作，從里面獲得想要的知識(shí)，薪水的起點(diǎn)反而并不重要。如果你總是認(rèn)為，得到兩個(gè)Ｘ比得到一個(gè)更能讓你開(kāi)心，那你可能就錯(cuò)了。重要的是去發(fā)現(xiàn)生活的真諦，做你喜歡做的。假如你認(rèn)為得到１０個(gè)或者更多的Ｘ是你一切生活的答案，是你的追求，那么你就會(huì)去借錢(qián)，作出目光短淺和不可理喻的事情。多年以后，你終究會(huì)為你的這些作為而感到后悔。
“我只喜歡我看得懂的生意”
人們總是不厭其煩地問(wèn)他關(guān)于投資企業(yè)的問(wèn)題，比如他最喜歡的企業(yè)類(lèi)型。巴菲特的觀點(diǎn)依舊雷打不動(dòng)：不熟不做。投資者應(yīng)該去做他了解并且能夠掌控的行業(yè)或者企業(yè)。但是他也說(shuō)，在投資這行，復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)總比簡(jiǎn)單的回報(bào)更受人歡迎。
我只喜歡我看得懂的生意，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將９０％的企業(yè)排除在外了。你看我有太多的東西搞不懂吧，不過(guò)幸運(yùn)的是總還有一些東西能夠讓我看懂。大部分的公司都是上市的，所以很多美國(guó)公司都可以買(mǎi)到，那就讓我們從大家都懂的事情開(kāi)始講，比如可樂(lè)（他舉起了可口可樂(lè)的瓶子），我們都懂這個(gè)，每個(gè)人都懂，從１８８６年以來(lái)，就沒(méi)什么變化了。它很簡(jiǎn)單，但絕不是容易的生意。我可不想要那些對(duì)于它的競(jìng)爭(zhēng)者來(lái)說(shuō)很容易的生意，我想說(shuō)，那絕不是我想要的。我想要的生意，外面必須一個(gè)城墻，一條護(hù)城河，護(hù)衛(wèi)著中間價(jià)值不菲的城堡。我還要一些負(fù)責(zé)任的、有能力的人來(lái)管理這座城堡。
城墻可以是多樣化的，就像汽車(chē)保險(xiǎn)領(lǐng)域的ＧＥＩＣＯ保險(xiǎn)公司，它的城墻就是低成本。只要你有車(chē)，就是必須買(mǎi)汽車(chē)保險(xiǎn)的，我不敢保證會(huì)賣(mài)２０份給一個(gè)人，但是至少會(huì)有一份。消費(fèi)者會(huì)選擇從哪里購(gòu)買(mǎi)呢，這將取決于保險(xiǎn)公司的成本和服務(wù)，很多人都覺(jué)得各家公司的服務(wù)基本是相同或者接近的，所以成本將成為決定因素。我找的就是低成本的公司，這就是我非常需要的城墻。成本比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越低，我就越會(huì)注意鞏固和保護(hù)這座城墻。如果你有一個(gè)漂亮的城堡，肯定會(huì)有人來(lái)對(duì)它發(fā)動(dòng)攻擊的，他們希望從你的手中把它搶走，所以這時(shí)就體現(xiàn)出來(lái)了城墻的作用。在３０年前，柯達(dá)公司的城墻和可口可樂(lè)一樣的堅(jiān)固，并且難以逾越，你要給小孩照相，六個(gè)月大的照片，放到２０或者５０年后再來(lái)看，你當(dāng)然不會(huì)像那些專(zhuān)業(yè)的攝影人士來(lái)考慮照片的質(zhì)量會(huì)不會(huì)隨時(shí)間的改變而下降，你大概只會(huì)由于膠卷公司在你心中的地位來(lái)決定向誰(shuí)購(gòu)買(mǎi)。那時(shí)的柯達(dá)就是這種品牌的保證，他會(huì)向你證明即使在５０年后，照片看起來(lái)仍然鮮活如初，對(duì)你來(lái)說(shuō)這恰恰是最重要的。那時(shí)候的柯達(dá)，魅力如此強(qiáng)大，征服了每個(gè)人的心，當(dāng)時(shí)全世界的人們，連它的那個(gè)小黃盒子都在說(shuō)，柯達(dá)就是最好的，是無(wú)價(jià)之寶?？墒乾F(xiàn)在，柯達(dá)失去了這種好印象，它的城墻變得脆弱了，因?yàn)楦皇抗究s小了與它的差距?？逻_(dá)一直獨(dú)占的奧運(yùn)會(huì)贊助商的位置，現(xiàn)在富士的屁股也坐在了上面，在人們看來(lái)，它們變得平起平坐了。
與其相反，可口可樂(lè)的城墻與３０年前相比，卻變得更寬更堅(jiān)固了?？赡苣悴粫?huì)看到城墻每天的變化，但是你每次看到有關(guān)于可口可樂(lè)的工廠在海外進(jìn)行擴(kuò)張的新聞，它將工廠建到了那些目前并不贏利但２０年后一定會(huì)贏利的國(guó)家，你就會(huì)知道它的城墻又加寬了。企業(yè)的城墻每天每年都在變化，或者變寬變厚，或者變窄變薄了。只有１０年后這樣相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，你才會(huì)看到不同。通常來(lái)講，我給那些經(jīng)理人的要求就是，把城墻變厚些，讓它變得堅(jiān)固，并且保護(hù)好它，將競(jìng)爭(zhēng)者遠(yuǎn)拒于墻外。對(duì)于這個(gè)目的，你可以通過(guò)服務(wù)，產(chǎn)品的質(zhì)量，成本、價(jià)格，專(zhuān)利，還有獨(dú)特的地理位置來(lái)達(dá)到。這并不復(fù)雜，可卻足夠難。
我在尋找的，就是這樣的企業(yè)，這就是我想說(shuō)的。這樣優(yōu)秀的企業(yè)都在做什么生意呢？我想找到它們，就必須在最簡(jiǎn)單的產(chǎn)品里尋找，因?yàn)橄裎④洝⑸徎ɑ蚣坠俏倪@樣的企業(yè)１０年后會(huì)發(fā)展成什么樣，我沒(méi)辦法預(yù)料。雖然比爾·蓋茨是我碰到得最好的生意人，微軟現(xiàn)在的情況也很好，但我還是對(duì)他們１０年后的狀況難以預(yù)測(cè)，同理，我對(duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手１０年后的發(fā)展形勢(shì)也無(wú)法判斷。雖然我不是口香糖公司的老板，可我很容易就能知道１０年后這一行的前景，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展再快，也不會(huì)改變我們嚼口香糖的習(xí)慣和方式。事實(shí)上，這一點(diǎn)沒(méi)什么可以改變，那些口香糖的新產(chǎn)品不斷地在進(jìn)入試驗(yàn)期，當(dāng)然有一些以失敗告終，但這就是事物發(fā)展的規(guī)律，口香糖的整體前景是不會(huì)變的。所以如果你給我１０億美元，讓我在口香糖的行業(yè)沖開(kāi)一個(gè)缺口，我是無(wú)法做到的。這就是我判斷一樁投資的最基本的原則，１０億美元能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手造成多大打擊？就像給我１００億，能對(duì)全球的可口可樂(lè)造成多大損失？這是我做不到的，因?yàn)樗麄冊(cè)谶@一行穩(wěn)如泰山，是當(dāng)之無(wú)愧的巨無(wú)霸。你還不如給我些錢(qián)，讓我去攻占其他的領(lǐng)域，那我說(shuō)不定能找出辦法。所以我要找的生意就是簡(jiǎn)單、容易理解和經(jīng)濟(jì)上行得通的企業(yè)，再加上一個(gè)誠(chéng)實(shí)能干的管理層。如此，我基本就能看清這個(gè)企業(yè)未來(lái)１０年大的方向，大的前景。只要做不到這一點(diǎn)，我就不會(huì)投資。假如我要買(mǎi)一只股票，那我就會(huì)假設(shè)從明天開(kāi)始紐約交易所就會(huì)關(guān)門(mén)５年以上，然后我也會(huì)很樂(lè)意地持有。我尋找這樣的股票。就像我買(mǎi)了一個(gè)農(nóng)場(chǎng)，５年內(nèi)我都不知道它的價(jià)格會(huì)如何變化，但只要農(nóng)場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)正常，就很讓我高興了。就像買(mǎi)了一個(gè)公寓群，只要能租出去，從客戶(hù)那里獲取預(yù)計(jì)的回報(bào)，我也同樣高興，難道這不是理性的投資嗎？
很多人買(mǎi)股票，總是根據(jù)次日早晨股價(jià)的漲跌，來(lái)決定他們的投資是否正確，我想說(shuō)這簡(jiǎn)直就是扯淡。正像格雷厄姆所說(shuō)，你買(mǎi)的是企業(yè)的一部分。格雷厄姆教給了我這項(xiàng)最基本的最核心的策略，你買(mǎi)入的不是股票，而是一部分的企業(yè)生意。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)好，你的投資回報(bào)就好，如果你的買(mǎi)入價(jià)格不是很離譜的話。這便是投資的精髓，你要買(mǎi)你可以看懂的生意。你買(mǎi)了一座農(nóng)場(chǎng)，是因?yàn)槟愣r(nóng)場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)和管理，這事就這么簡(jiǎn)單。這都是格雷厄姆的理念。當(dāng)我很小時(shí)，就開(kāi)始對(duì)股票感興趣了，１１歲時(shí)就買(mǎi)了第一只股票，我對(duì)圖線和成交量這些技術(shù)指標(biāo)的研究一度沉迷，直到１９歲，我幸運(yùn)地拿起了格雷厄姆的書(shū)。我看到他說(shuō)，你買(mǎi)的不是些每天起起伏伏的股票標(biāo)記，而是公司的一部分生意。我突然豁然開(kāi)朗，這么多年的迷惑全被驅(qū)散了，原來(lái)就是這么的簡(jiǎn)單，只需要去買(mǎi)自己熟悉的生意就可以了。
在座的每個(gè)人都懂得可口可樂(lè)的生意，但我卻敢說(shuō)，沒(méi)有人能看懂那些新興的網(wǎng)絡(luò)公司。我在今年的伯克希爾公司的股東大會(huì)上講過(guò)，如果讓我去商學(xué)院教書(shū)，期未考試的題目是評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值，如果有人交給我一個(gè)具體的估價(jià)，我會(huì)馬上當(dāng)場(chǎng)暈倒的。反正我不知道該如何估值，但人們每天都在做。如果這樣你是為了某項(xiàng)競(jìng)技比賽，倒是可以理解，可你是在投資。投資是需要回報(bào)的，你投入一定的錢(qián)，就要保證將來(lái)能賺進(jìn)更多的錢(qián)。因此你必須知道自己在做什么，必須深入了解你投資的生意。當(dāng)然你懂一些生意的模式，但這并不是全部。
如何決定一個(gè)合適的價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)
巴菲特對(duì)佛羅里達(dá)大學(xué)的聽(tīng)眾說(shuō)，事情的一半就是去尋找企業(yè)，去理解商業(yè)模式。然而這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，用什么樣的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)企業(yè)是一項(xiàng)投資中除去經(jīng)營(yíng)以外最關(guān)鍵的工作。他舉了凱迪糖果公司的例子來(lái)表述自己的觀點(diǎn)，并且認(rèn)為，有些東西和價(jià)格并沒(méi)有太大關(guān)系。
這將是一個(gè)很難作出的決定，對(duì)于我不能確信和理解的東西，我不會(huì)購(gòu)買(mǎi)。假如我對(duì)它非常不確信，那么它帶給我的回報(bào)通常就不會(huì)很可觀。事實(shí)就是如此，你為什么要對(duì)那些只有很少的機(jī)率可為你帶來(lái)４０％回報(bào)的企業(yè)心存僥幸呢？我們的回報(bào)并不是驚人的高，但是一般來(lái)講，我們也不會(huì)有什么損失。
１９７２年，我們購(gòu)買(mǎi)了凱迪糖果公司，凱迪公司每年用每磅１９５美元的價(jià)格，賣(mài)出１６００百多萬(wàn)磅的糖果，稅前利潤(rùn)達(dá)到４００萬(wàn)美元。我們花費(fèi)了２５００百萬(wàn)美元去購(gòu)買(mǎi)它，覺(jué)得凱迪公司具備一種尚未完全開(kāi)發(fā)的定價(jià)魔力，因?yàn)槊堪酰保梗得涝奶枪究梢杂茫玻玻得涝膬r(jià)格賣(mài)出去。每磅漲價(jià)３０美分，１６００百多萬(wàn)磅，就會(huì)產(chǎn)生額外的４８０萬(wàn)美元。所以相對(duì)于此，２５００百萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)價(jià)格其實(shí)非常劃算。我們從來(lái)沒(méi)有聘用過(guò)相關(guān)的咨詢(xún)師，但我們知道加州的每個(gè)人都有同一想法，他們心中對(duì)凱迪糖果都有一些特殊的印象，這個(gè)牌子深受歡迎。在情人節(jié)送給女孩子凱迪糖塊，她們高興地親吻它。你知道，如果她們要把糖扔開(kāi)，理也不理，那我們的生意就糟糕了。只要女孩子親吻它，這就是我們要灌輸給加州人的意識(shí)，如果能達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，我們就可以漲價(jià)了。購(gòu)入之后的每年１２月２６日，圣誕節(jié)后的第一天，我們就會(huì)漲價(jià)。這期間我們會(huì)賣(mài)掉很多糖，比如今年我們賣(mài)了３千萬(wàn)磅糖，一磅賺２美元，總計(jì)賺了６千萬(wàn)美元。１０年后我們會(huì)賺更多，在這６千萬(wàn)里，其中有５５００萬(wàn)是在圣誕節(jié)的前三周賺到的，這的確是一樁好買(mǎi)賣(mài)。
請(qǐng)你仔細(xì)想想，這樁買(mǎi)賣(mài)重要的一點(diǎn)在于，多數(shù)人都不買(mǎi)盒裝巧克力來(lái)讓自己消費(fèi)，而是把它當(dāng)作一種節(jié)日或生日的禮品進(jìn)行贈(zèng)送。情人節(jié)是每年里最重要的一天，而圣誕節(jié)又是至今為止最重要的銷(xiāo)售季。女人買(mǎi)糖是為了過(guò)圣誕節(jié)，她們通常提前兩到三周來(lái)購(gòu)買(mǎi)。男人買(mǎi)糖則是為了情人節(jié)，他們?cè)诨丶业穆飞祥_(kāi)著快車(chē)，聽(tīng)到了我們?cè)谑找魴C(jī)的節(jié)目里放的廣告：“內(nèi)疚，內(nèi)疚”，于是男人們從高速路紛紛地沖了出來(lái)，沒(méi)有一盒巧克力在手，他們?cè)趺锤一丶夷?？你能想象得到，情人?jié)的銷(xiāo)售是多么的火暴，這天的凱迪的價(jià)格已經(jīng)漲到了１１美元每磅，當(dāng)然別的一些牌子或許是６美元每磅。你在情人節(jié)的時(shí)候趕回家，給你那位遞一塊６美元的糖，說(shuō)一句：“親愛(ài)的，今年我買(mǎi)的是廉價(jià)貨”？這哪里行得通呢！事實(shí)上，６美元當(dāng)然賣(mài)不過(guò)１１美元。因?yàn)樵谀撤N程度上，有些東西和價(jià)格并沒(méi)有關(guān)系，或者說(shuō)它并不以?xún)r(jià)格為導(dǎo)向，這有點(diǎn)像迪士尼。迪士尼在全球賣(mài)的是１６９５美元或１９９５美元的家庭影像制品，那些當(dāng)媽媽的對(duì)迪士尼有著一種特別的感情，恐怕在座的各位亦是如此，有些許情懷寄托在迪士尼身上。但如果我提起環(huán)球影視，２０世紀(jì)福克斯公司，可能就不會(huì)讓你起什么反應(yīng)。迪士尼就不同了，這一點(diǎn)在全世界都是如此的，當(dāng)你變老的時(shí)候，迪士尼的音像制品你可以放心地讓小孩子每天看幾個(gè)小時(shí)。你知道的，這樣的影片小孩子能看上２０幾遍，而你能在音像店把十幾種片子都看上一遍然后決定你的孩子會(huì)喜歡哪一種嗎，可能性極小。有些牌子的音像品賣(mài)１６９５美元，而迪士尼的要賣(mài)１７９５元，可你知道買(mǎi)迪士尼的肯定不會(huì)錯(cuò)，于是你馬上就會(huì)買(mǎi)。事情就是這樣的，當(dāng)你沒(méi)有時(shí)間的時(shí)候，你不一定非要作出高質(zhì)量的決定。對(duì)迪士尼來(lái)講，自然就可以順理成章地以更高的價(jià)格，來(lái)取得更多的銷(xiāo)售量，賣(mài)出更多的影片。這是多好的生意，其他的牌子就不那么幸運(yùn)了，它們的日子并不好過(guò)。
我知道夢(mèng)想家們一直想打造出另一種類(lèi)似概念的超級(jí)品牌，來(lái)同迪士尼在全球范圍內(nèi)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，以取代它在人們心中獨(dú)有的好感和地位。比如環(huán)球影視，但媽媽們絕不會(huì)在音像店只買(mǎi)他們的片子而放棄迪士尼，這是絕不會(huì)發(fā)生的。同樣，可口可樂(lè)在全球也是同消費(fèi)者喜悅的氣氛聯(lián)系在一起的，無(wú)論你花多少錢(qián)，想讓全球的５０億人都更喜歡ＲＣ可樂(lè)（巴菲特的杜撰品牌），也是難以做到的。你還可以搞一些計(jì)謀，做減價(jià)的促銷(xiāo)活動(dòng)，但最終目的都是難以實(shí)現(xiàn)。我想這就是你要的生意，你需要的城墻。就像我在前面講到的，了解了這個(gè)方面，我想在價(jià)格的決策上，你們就會(huì)輕松很多。
對(duì)可口可樂(lè)的看法：我喜歡他們的誠(chéng)實(shí)
在這次演講之前不久，可口可樂(lè)公司發(fā)布了對(duì)未來(lái)季度調(diào)低贏利預(yù)期的消息，對(duì)于在美國(guó)之外的很多問(wèn)題，包括在亞洲的危機(jī)，可口可樂(lè)并沒(méi)有因?yàn)樵斐傻呢?fù)面影響而向股東和公眾撒謊。對(duì)于這一點(diǎn)，巴菲特在演講中給予了充分的贊賞。
我喜歡他們的誠(chéng)實(shí)，未來(lái)的２０年內(nèi)，可口可樂(lè)在國(guó)際上的市場(chǎng)增長(zhǎng)要比在美國(guó)本土強(qiáng)得多。的確，在美國(guó)的人均消費(fèi)量會(huì)有所增加，但在別的國(guó)家，其增長(zhǎng)將會(huì)更快?？赡苡兄辽伲硞€(gè)月或者是３年的艱苦時(shí)期，但對(duì)可口可樂(lè)來(lái)說(shuō)，絕不會(huì)是未來(lái)的２０年。全球的人們都在努力高效地工作，他們會(huì)發(fā)現(xiàn)換取一瓶可樂(lè)的代價(jià)，在他們每天的勞動(dòng)報(bào)酬的比例中，實(shí)在不是什么大不了的事情，這是很好的一筆買(mǎi)賣(mài)。實(shí)際上，我每天５瓶。早在１９３６年，我第一次買(mǎi)了６瓶可樂(lè)，花費(fèi)了２５美分，那時(shí)是５美分一瓶，還有２美分的瓶子押金，實(shí)際上６５盎司的可樂(lè)只要５美分，而現(xiàn)在已經(jīng)換成了１２盎司的罐子。如果周未你去買(mǎi)大瓶裝的，減少在包裝上的費(fèi)用，可以花２０美分多一點(diǎn)買(mǎi)１２盎司。所以現(xiàn)在每盎司花的錢(qián)只是我那會(huì)兒的兩倍多一些，對(duì)于人們不斷增強(qiáng)的購(gòu)買(mǎi)力來(lái)說(shuō)，可口可樂(lè)實(shí)際上已經(jīng)變得越來(lái)越便宜了。
它是有著１００多年歷史的產(chǎn)品，現(xiàn)在全球的２００多個(gè)國(guó)家里，它的人均消費(fèi)量每年都在上升?？赡苓@是讓人難以置信的事實(shí)：可口可樂(lè)霸占了飲料市場(chǎng)。有一件事，人們可能不明白，但是這卻是讓這個(gè)產(chǎn)品擁有數(shù)百億美元價(jià)值的簡(jiǎn)單事實(shí)，那就是可樂(lè)沒(méi)有味覺(jué)記憶。它讓你加倍地喜歡它，你可以在上午９點(diǎn)，１１點(diǎn)，下午３點(diǎn)和５點(diǎn)各喝一罐，并保證你每一次喝的味道都是一樣得好。而其他的飲料就做不到這一點(diǎn)，像橙汁和甜蘇打水還有根啤，它們對(duì)味道有積累作用，并使味覺(jué)麻木，重復(fù)飲用就會(huì)讓人感到厭煩。就像我們?cè)趧P迪公司的員工可以免費(fèi)享用公司的糖果，他們第一天上班時(shí)，使勁地吃，可是打那以后，再吃的時(shí)候那種感覺(jué)就像要掏光他們口袋里的錢(qián)，十分不情愿，為什么呢？原因就是巧克力同樣具備味覺(jué)積累的特性。可樂(lè)就沒(méi)有，這是多大的優(yōu)勢(shì)?。∵@意味著全世界的人們每天可以消費(fèi)很多次可樂(lè)，而不是其他的飲料，所以它的人均消費(fèi)量自然就是難以企及的。今天，可口可樂(lè)在全球范圍內(nèi)的日銷(xiāo)售量已經(jīng)超過(guò)了８００億盎司，這個(gè)數(shù)目還在不斷地向上爬升，無(wú)論是以國(guó)家計(jì)還是人均計(jì)，消費(fèi)量都在上升。２０年后，在美國(guó)之外的增長(zhǎng)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)，我十分看好它在國(guó)際市場(chǎng)的前景，盡管現(xiàn)在遇到了國(guó)際危機(jī)，短期之內(nèi)確實(shí)有一些消極的影響，但這并不是什么大不了的問(wèn)題。
可口可樂(lè)公司在１９１９年上市，那時(shí)的價(jià)格是４０美元左右。一年后股價(jià)跌了一半，只有１９美元，看起來(lái)像是一場(chǎng)災(zāi)難，比如瓶裝問(wèn)題，糖料漲價(jià)，總是會(huì)出現(xiàn)一些東西來(lái)告訴你這并不是合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。又過(guò)了幾年，發(fā)生了經(jīng)濟(jì)大蕭條，“二戰(zhàn)”，冷戰(zhàn)和核武器軍備競(jìng)賽，反正總是有原因讓你不買(mǎi)。但是如果你在一開(kāi)始就以４０美元買(mǎi)了一股，然后你將派發(fā)的紅利再進(jìn)行投資，繼續(xù)購(gòu)入股票，到今天你會(huì)發(fā)現(xiàn)那股可口可樂(lè)的股票價(jià)值五百萬(wàn)美元。事實(shí)總是能夠壓倒一切的，就是說(shuō)如果你選擇對(duì)了生意模式，你就能賺到很多的錢(qián)。當(dāng)然，切入點(diǎn)的時(shí)機(jī)是很難把握的，所以我就告訴自己，也告訴你們，如果發(fā)現(xiàn)我擁有的是一個(gè)絕佳的生意，我絲毫不會(huì)因?yàn)槟硞€(gè)事件的發(fā)生，或它對(duì)未來(lái)一年的影響等而產(chǎn)生擔(dān)憂。過(guò)去的某些時(shí)間內(nèi)，政府施加了一些價(jià)格的管制政策，企業(yè)將不能漲價(jià)，哪怕最好的企業(yè)也受到了影響，像我們的凱迪公司就不能在圣誕節(jié)這天漲價(jià)。但我認(rèn)為管制該發(fā)生的時(shí)候就會(huì)發(fā)生，它絕不會(huì)將一個(gè)優(yōu)秀的企業(yè)變成一個(gè)平庸的企業(yè)，政府不可能永遠(yuǎn)實(shí)施管制政府，這一點(diǎn)毋庸置疑。
優(yōu)秀的企業(yè)可以預(yù)計(jì)到將來(lái)可能會(huì)發(fā)生的事情，但是卻不一定會(huì)準(zhǔn)確到何時(shí)會(huì)發(fā)生。重心應(yīng)該放在發(fā)生“什么”上，而不是“何時(shí)”發(fā)生上。如果你對(duì)發(fā)生“什么”的判斷是正確的，那么你對(duì)“何時(shí)”發(fā)生也就不必過(guò)于憂慮。
“我的失誤不是做了什么，而是沒(méi)有做什么”
人們對(duì)巴菲特說(shuō)：“股神先生，請(qǐng)談?wù)勀阃顿Y的失誤吧?！卑头铺匦?wèn)：“你有多少時(shí)間？”這個(gè)回答充分體現(xiàn)了巴菲特的幽默和隨和，充滿(mǎn)了某種積極意義的自嘲色彩。他告訴我們，沒(méi)有人不會(huì)做錯(cuò)事，即便像他這樣被人捧上神壇的人物。但是某些事情失誤了并不重要，什么都沒(méi)做才不可取。
對(duì)我和我的合伙人而言，最大的失誤并不是做錯(cuò)了什么，而是沒(méi)有做什么。這是關(guān)于失誤比較有趣的一點(diǎn)。有很多我們知之甚深的生意，機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)我們卻突然猶豫了，沒(méi)有行動(dòng)，從而錯(cuò)過(guò)了賺取利潤(rùn)堪以１０億計(jì)的大好機(jī)會(huì)。我的投資原則就是不談那些不懂的生意，只專(zhuān)注于那些我們懂的。比如我們錯(cuò)過(guò)了從微軟身上撈大錢(qián)的機(jī)會(huì)，但這并不奇怪，因?yàn)槲覀兏揪筒欢④浀纳?，可是?duì)于在醫(yī)療保健股票上理應(yīng)賺得的幾十億，卻被我們錯(cuò)過(guò)了?？肆诸D政府推出了醫(yī)療保健計(jì)劃，相關(guān)的保健公司受益頗多，這一行很好了解，我們本該在這上面賺個(gè)盡興。８０年代的中期，我們還應(yīng)該在ＦａｎｎｉｅＭａｅ房貸公司上面狠狠地獲利，對(duì)此我們也算得十分清楚，如果能夠介入其中，就會(huì)有數(shù)十億美元的回報(bào)，這里面有政策的超級(jí)錯(cuò)誤，而且不會(huì)被ＧＡＡＰ會(huì)計(jì)法則抓個(gè)正著。我們也錯(cuò)過(guò)了。
這都是你們看到的，還有幾年前我買(mǎi)下的美國(guó)航空，幾乎損失了全部的３億多資金。所以當(dāng)我手里有很多現(xiàn)金的時(shí)候，就非常容易犯錯(cuò)誤。我的合伙人查理讓我去酒吧，別總待在辦公室，但我手里一有錢(qián)，就總在辦公室，我想我真是夠笨的，這種事總是發(fā)生。雖然沒(méi)人逼著我出頭，總之我買(mǎi)下了美國(guó)航空的股票，現(xiàn)在我有一個(gè)８００的電話號(hào)碼，每次我又對(duì)航空公司的股票產(chǎn)生興趣時(shí)，我就趕緊打這個(gè)電話。我跟他們說(shuō)我很笨，老是犯錯(cuò)誤，他們總是勸我別買(mǎi)，不停地跟我聊天，不讓我掛電話，不要倉(cāng)促地作任何決定。到最后我就會(huì)放棄那種購(gòu)買(mǎi)的沖動(dòng)。我們的投資在美國(guó)航空上面要打水漂了，事實(shí)也確實(shí)如此，這筆投資太糟糕了，理應(yīng)一文不剩。我是因?yàn)閮r(jià)錢(qián)的誘人而購(gòu)入的，但結(jié)果卻說(shuō)明這個(gè)行業(yè)并不誘人，就像在所羅門(mén)的股票上犯的同樣的錯(cuò)誤一樣，雖然股票本身的價(jià)格足夠低廉，但它所在的行業(yè)對(duì)我來(lái)說(shuō)絕不應(yīng)該涉足。
你可以認(rèn)為這是一種犯錯(cuò)的模式，常見(jiàn)的模式，你因?yàn)橹幸饩唧w交易的條件，于是就忽視了該公司所處的行業(yè)。以前，我犯過(guò)這種的錯(cuò)誤，將來(lái)也很可能再犯。但更大的錯(cuò)誤是什么呢？是我一開(kāi)始講到的猶豫，猶豫會(huì)讓你產(chǎn)生判斷的失誤。我只有１萬(wàn)塊的時(shí)候，投了２０００塊在汽修車(chē)，結(jié)果肉包子打狗，那筆機(jī)會(huì)成本高達(dá)了６０個(gè)億，這真是個(gè)大錯(cuò)。當(dāng)伯克希爾的股價(jià)下降時(shí)，我的感受還能好點(diǎn)，因?yàn)槟且步档土似捃?chē)的購(gòu)買(mǎi)成本，還有２０％的機(jī)會(huì)成本（巴菲特在開(kāi)玩笑）。
如果你需要從失敗中接受教訓(xùn)，我覺(jué)得你最好還是從別人的失敗中進(jìn)行學(xué)習(xí)，越多越好。在伯克希爾公司，我們從不將一點(diǎn)時(shí)間花在緬懷過(guò)去上，我和我的合伙人已經(jīng)合作了４０多年，在很多事情上，都有著不同的意見(jiàn)，但從來(lái)沒(méi)有發(fā)生任何爭(zhēng)吵。我們也從不回顧過(guò)去，那沒(méi)有任何意義。我們總是對(duì)未來(lái)充滿(mǎn)了希翼，都認(rèn)為如果糾纏于“當(dāng)年如果我們不那樣，而是這樣做了……”之類(lèi)的假設(shè)是毫無(wú)價(jià)值的，這無(wú)法改變?nèi)魏渭榷ㄊ聦?shí)。是的，你只能活在現(xiàn)在，也許還可以從過(guò)去的錯(cuò)誤中接受教訓(xùn)，但最關(guān)鍵的還是堅(jiān)持只做你懂的生意。如果犯的是本質(zhì)上的錯(cuò)誤，像涉足了自己理解能力范圍以外的東西，或者受了其他人意見(jiàn)的影響而改變了主意，以至于在一無(wú)所知的領(lǐng)域內(nèi)作了錯(cuò)誤的交易，那么這倒是你應(yīng)該好好反省的，你應(yīng)該堅(jiān)持一個(gè)原則：永遠(yuǎn)從事自身可以看得透徹的領(lǐng)域。
當(dāng)作出決策的時(shí)候，你應(yīng)該望著鏡子里的自己，再問(wèn)一遍：“我用每股５５美元的價(jià)格買(mǎi)入１００股通用汽車(chē)的股票是因?yàn)槭裁茨?？”你要?duì)自己的購(gòu)買(mǎi)行為負(fù)責(zé)，就必須要時(shí)刻理性。如果理由不充分，那就請(qǐng)不要購(gòu)買(mǎi)，作出這樣的決定并不困難。如果僅是因?yàn)橛腥嗽谝淮尉茣?huì)上向你提起了這個(gè)主意，這個(gè)理由就太不充分了。當(dāng)然，你也不可能因?yàn)橐恍┏山涣炕蛘呖瓷先ミ€不錯(cuò)的技術(shù)指標(biāo)就決定進(jìn)入這樁生意，你必須能拿出確實(shí)想擁有這一部分生意的原因，而這，就是我們盡量要做到并且堅(jiān)持的，這也是我從格雷厄姆那里學(xué)到的道理。
“我們不讀那些預(yù)估利率，企業(yè)利潤(rùn)的文章”
對(duì)于經(jīng)濟(jì)與利率的目前形勢(shì)和將來(lái)走向，巴菲特表達(dá)了自己漠不關(guān)心的態(tài)度。隱藏于這個(gè)觀點(diǎn)之下的，其實(shí)是他獨(dú)特的投資策略。巴菲特說(shuō)作為一個(gè)投資者，最希望做到的應(yīng)該是搞清楚那些重要而且可以搞懂的東西，而對(duì)那些既不重要且難以搞懂的東西，人們最好將它忘記。
我并不關(guān)心宏觀的經(jīng)濟(jì)形式，作為投資者，你最希望做到的，或者說(shuō)最主要的目標(biāo)應(yīng)該是搞清楚那些重要的而且可以搞懂的東西，對(duì)于那些既不重要且又難以搞懂的東西，應(yīng)該努力將它忘記。你所提到的可能很重要，但實(shí)在是難以分清，不好掂量。像可口可樂(lè)，維格勒口香糖公司，或者柯達(dá)相卷，他們的經(jīng)營(yíng)則是能夠分清的，你可以看得很透。當(dāng)然，你的研究是否重要還取決于公司的評(píng)估，以及當(dāng)前的股價(jià)等因素，但是我想說(shuō)的是，我們從來(lái)不會(huì)以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的感覺(jué)來(lái)決定是否購(gòu)買(mǎi)任何一家公司。其實(shí)我們根本就不讀那些預(yù)估企業(yè)利潤(rùn)和利率的文章，因?yàn)檫@真的無(wú)關(guān)痛癢。就像１９７２年，我們買(mǎi)了凱迪公司，之后不長(zhǎng)時(shí)間，政府就實(shí)施了價(jià)格的管制措施，可這又怎么樣呢？如果因此我們不買(mǎi)，那就錯(cuò)過(guò)了以２５００百萬(wàn)買(mǎi)下一個(gè)今天稅前利潤(rùn)可以達(dá)到六千萬(wàn)美元的大生意。
我想，因?yàn)樽陨聿⒉痪ǖ念A(yù)估而錯(cuò)過(guò)好的投資，這是我們不愿意看到的，所以對(duì)那些涉及宏觀經(jīng)濟(jì)因素的預(yù)估，我們不聽(tīng)不讀。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常常在投資咨詢(xún)會(huì)上作出對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的描述和預(yù)測(cè)，并以此為基礎(chǔ)展開(kāi)相關(guān)的咨詢(xún)活動(dòng)，在我看來(lái)，這樣做并沒(méi)什么可值得信賴(lài)的道理。假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)主席格林潘站在我一邊，而財(cái)長(zhǎng)羅伯特站在我另一邊，哪怕他們都悄悄地來(lái)告訴我將來(lái)１２個(gè)月的每一步舉措，我都會(huì)無(wú)動(dòng)于衷。并且，這對(duì)我購(gòu)買(mǎi)ＥｘｅｃｕｔｉｖｅＪｅｔｓ飛機(jī)公司或ＧｅｎｅｒａｌＲｅ再保險(xiǎn)公司，以及我做任何的事情都不會(huì)有絲毫的影響。對(duì)于宏觀政策或利率走向，這就是我想表達(dá)的觀點(diǎn)。
“去一間沒(méi)有任何人的屋子考慮投資”
伯克希爾總部所在的奧馬哈被巴菲特稱(chēng)為“迷人的深處鄉(xiāng)間”，是他最滿(mǎn)意和待的最長(zhǎng)久的工作地點(diǎn)。人們問(wèn)他這與華爾街有何不同，巴菲特很直白地指出了華爾街本身具備的極端性，在那種地方待著并不利于作出最正確的決策。所以他才會(huì)去一間沒(méi)有任何人的屋子考慮投資的事情。
我在華爾街工作了兩年多的時(shí)間，在東西海岸我都有最好的朋友，能見(jiàn)到他們讓人開(kāi)心。而且每當(dāng)我去找他們的時(shí)候，總能得到一些好的想法。但是我認(rèn)為最合適的能對(duì)投資進(jìn)行深思熟慮的辦法，就是找一間沒(méi)有任何人的屋子，坐在那里安靜地想。如果這都不能讓你靜心思索的話，那就沒(méi)什么可以了，這是最好的環(huán)境。而華爾街的缺點(diǎn)就是，無(wú)論任何的一種市場(chǎng)環(huán)境，華爾街的情況都太極端了，在那里你將被過(guò)度地刺激，逼著你每天好像都要做點(diǎn)什么才能度過(guò)這一天。
打個(gè)比方，像錢(qián)德勒家族以２０００塊錢(qián)買(mǎi)下了可口可樂(lè)公司，除此之外就不需要做任何的事情了。事情的關(guān)鍵是無(wú)為而治，即使在１９１９年也不要賣(mài)掉，可惜這一年他賣(mài)掉了可口可樂(lè)公司。所以我建議你要找尋的出路就是想一個(gè)好辦法，然后盡可能地堅(jiān)持，一直到夢(mèng)想變成現(xiàn)實(shí)。在那種每隔幾分鐘就互相叫一次價(jià)、甚至人們都跑到你的鼻子底下報(bào)價(jià)的環(huán)境里，你想要做到堅(jiān)持初衷是極為困難的。我認(rèn)為華爾街自然有它的作用，但華爾街靠的是不斷的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出來(lái)賺取利潤(rùn)，而你靠的并不是這種波段投機(jī)行為。在這間屋子里，人們每天互相交易所擁有的股票，直到最后大家一起破產(chǎn)，只有經(jīng)紀(jì)公司從中肥了自己的腰包。如果你采取相反的辦法，像一般的企業(yè)那樣，５０年都不要?jiǎng)?，到最后你肯定大賺特賺，而你的股票?jīng)紀(jì)人則就要破產(chǎn)了。這是兩種不同的思路，受益者是不同的群體，你當(dāng)然要站在自己這一邊。
這種情況很像一個(gè)醫(yī)生，他經(jīng)常要依靠于變更使用藥品的頻率來(lái)賺錢(qián)，不是嗎？如果一種用藥就能藥到病除，那他只能開(kāi)一次藥方，做一次交易，從此就賺不到錢(qián)了。但是，如果你接受了他每天更新處方可以更健康的建議，他就會(huì)燒光你的錢(qián)，錢(qián)都進(jìn)了他的腰包，而你不但得不到健康，情況反而更糟。你要做的，就是要離開(kāi)這些總是催促你匆忙作出決定的環(huán)境，離得越遠(yuǎn)越好。就像我前面說(shuō)的，華爾街當(dāng)然有它的功效，但它不能解決根本問(wèn)題。我在回奧馬哈之前，每半年就有一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的單子列出很多的事情去做，有非常多的公司去考察。我會(huì)讓這些事情對(duì)得起旅行花的錢(qián)，然后我就離開(kāi)華爾街，回到奧馬哈，仔細(xì)思考。那才是事情的關(guān)鍵部分。
第二節(jié)巴菲特投資的成功案例
持有可口可樂(lè)１９年，賺了７倍以上，贏利８８億美元
到目前為止，伯克希爾公司最大的籌碼依然是可口可樂(lè)，持股數(shù)量達(dá)到了２億股，總市值接近１２０億美元，排在第二位的是美國(guó)富國(guó)銀行，第三位是美國(guó)第三大信用卡公司美國(guó)運(yùn)通。其中，巴菲特持有可口可樂(lè)１９年，賺了７倍，贏利超過(guò)了８８億美元，這個(gè)數(shù)字至今仍在高速增長(zhǎng)。
巴菲特開(kāi)玩笑地說(shuō)他為了等待購(gòu)買(mǎi)可口可樂(lè)股票的最好機(jī)會(huì)，花費(fèi)了５０年的時(shí)間。他從小就對(duì)可口可樂(lè)感興趣，但是直到１９８８年，５８歲的巴菲特才等來(lái)了良機(jī)，開(kāi)始買(mǎi)入該股，最終購(gòu)得了公司７％的股份。次年，將持股數(shù)由１４１７萬(wàn)股提高到了２３３５萬(wàn)股，與此同時(shí)，伯克希爾公司的股價(jià)也從４８００美元／股漲至８０００美元／股，巴菲特的資本凈值增至了３８億美元。１９９０年，他繼續(xù)增持，持股數(shù)達(dá)到了４６７０萬(wàn)股。到了１９９４年，巴菲特再次增持了可口可樂(lè)的股票。這一年，可口可樂(lè)公司總計(jì)賣(mài)出２８００億罐飲料，每罐大概能賺１美分，伯克希爾公司單從飲料中分到的盈余就高達(dá)２億美元。
在１９９１年伯克希爾公司的年報(bào)中，巴菲特這樣評(píng)價(jià)可口可樂(lè)公司的價(jià)值：我們受惠于可口可樂(lè)與吉列刮胡刀本益比的大幅攀升，光是這兩家公司，就合計(jì)貢獻(xiàn)了我們?nèi)ツ辏玻眱|美元凈值成長(zhǎng)中的１６億美元。三年前，當(dāng)我們大筆敲進(jìn)可口可樂(lè)股票的時(shí)候，伯克希爾的凈值約為３４億美元，但是現(xiàn)在光我們持有可口可樂(lè)的股票市值就超過(guò)了這個(gè)數(shù)字。
巴菲特說(shuō)，可口可樂(lè)與吉列刮胡刀可以說(shuō)是當(dāng)今世上最好的兩家公司，我們預(yù)期在未來(lái)幾年他們的獲利還會(huì)以驚人的速度成長(zhǎng)，相對(duì)的，我們持股的價(jià)值也會(huì)以等比例的程度增加。后來(lái)的事實(shí)證明，可口可樂(lè)確實(shí)是巴菲特的投資生涯中貢獻(xiàn)最大的一家優(yōu)秀的公司股票。
美國(guó)運(yùn)通公司：投資１４７億美元，贏利７０７６億美元
巴菲特投資美國(guó)運(yùn)通的歷史其實(shí)可以追溯到很早的時(shí)期，而且還包含了很多插曲。２０世紀(jì)６０年代中期，趁著美國(guó)運(yùn)通為色拉油丑聞所困時(shí)，巴菲特就將合伙人公司４０％的資金全壓在了這只股票上，這是合伙人公司有史以來(lái)最大的一筆投資，總計(jì)花了１３００萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)了該公司５％的股票。
１９９２年，巴菲特又投資３億美元在美國(guó)運(yùn)通的固定收益證券，每年可以獲得８５％的股利收入。到了１９９４年的年底，他又繼續(xù)增持美國(guó)運(yùn)通。１９６４年，美國(guó)運(yùn)通的獲利為１２５０萬(wàn)美元，到了１９９４年，則暴增至１４億美元。巴菲特對(duì)美國(guó)運(yùn)通ＩＤＳ部門(mén)則更早，早在１９５３年的時(shí)候，他就第一次買(mǎi)進(jìn)了成長(zhǎng)快速的ＩＤＳ股票。到現(xiàn)在，該部門(mén)已經(jīng)成為伯克希爾公司整體獲利來(lái)源的三分之一。而巴菲特總計(jì)向美國(guó)運(yùn)通投資１４７億美元，贏利接近７１億美元，翻了５倍還要多。
富國(guó)銀行：投資４６億美元，贏利３０億美元
美國(guó)富國(guó)銀行目前在伯克希爾公司的持股公司的排名中位列第二。１９９０年，巴菲特購(gòu)入了富國(guó)銀行５００萬(wàn)股，將持股比例增加到了１０％左右，而到了２００７年，伯克希爾對(duì)身為美國(guó)第二大房貸銀行的富國(guó)銀行繼續(xù)增持，大幅增加了８％，繼續(xù)保持第一大股東的地位。
早在１９９４年伯克希爾的年報(bào)中，巴菲特就稱(chēng)贊富國(guó)銀行說(shuō)：在擁有５３０億美元資產(chǎn)的富國(guó)銀行，我們持有的１３％的股權(quán)大概就等于是一家擁有７０億美元資產(chǎn)同時(shí)每年獲利１億美元的銀行。
在最近的次貸金融危機(jī)過(guò)后，巴菲特又向富國(guó)銀行增加持股，提高了３４％，增加至２８９３億股，繼續(xù)保持他為該公司第一大股東的地位。實(shí)際上，在次貸危機(jī)爆發(fā)前，巴菲特已經(jīng)加大了向金融股的投資力度，截至到去年的６月底，伯克希爾持有的最多的１０只股票中，金融股就占了３家。去年夏秋之季，巴菲特又將在富國(guó)銀行的持股提高了１１％。
巴菲特對(duì)富國(guó)銀行的投資達(dá)４６億美元，而贏利超過(guò)了３０億美元，是十足的一只大牛股。
吉列公司：投資６億美元，贏利３７億美元
巴菲特對(duì)吉列的投資是通過(guò)伯克希爾進(jìn)行的，１９８９年７月，巴菲特以救命恩人的姿態(tài)出現(xiàn)，投資６億美元買(mǎi)下了吉列股票９９００萬(wàn)股，協(xié)助吉列成功地抵擋了投機(jī)者的惡意收購(gòu)。在優(yōu)秀企業(yè)遇到危機(jī)時(shí)出現(xiàn)的戰(zhàn)略再次奏效。隨后的十幾年中，巴菲特堅(jiān)定地持有吉列股票，即使在２０世紀(jì)９０年代末期的股市危機(jī)，吉列股價(jià)因?yàn)榇蟮鴮?dǎo)致了其他大股東大規(guī)模地拋售股票，巴菲特也沒(méi)有動(dòng)搖。
他對(duì)吉列品牌的穩(wěn)定性深信不疑，他說(shuō)：“每天晚上我都能安然入睡，因?yàn)槲夷軌蛳氲?，第二天早上總?huì)有２５億的男性要刮胡子?！遍L(zhǎng)期持有讓他得到巨大的回報(bào)，吉列股價(jià)因?yàn)楸粚殱嵸?gòu)并，股價(jià)猛漲，從５７５美元增至５１６０美元，使得伯克希爾公司手中持有的吉列股票總市值超過(guò)了５１億美元。
在１７年的持股中，巴菲特當(dāng)初６億美元的投資如今已經(jīng)增值接近５０億美元，年均投資收益率高達(dá)１４％。如果投資者在１９８９年拿６億美元投資于標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)基金，現(xiàn)在只能拿到２２億美元。這就意味著巴菲特的投資收益比標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)基金高出了一倍還多，他總是能夠跑贏大市。同樣，透過(guò)對(duì)吉列的持股，伯克希爾公司可以分得全世界刮胡刀７％的營(yíng)收市場(chǎng)占有率，這個(gè)銷(xiāo)售額約為２５億美元。
ＧＥＩＣＯ：增值５０倍，贏利２３億美元
早在１９５１年，巴菲特還是２０歲的股票業(yè)務(wù)員時(shí)，就已經(jīng)對(duì)ＧＥＩＣＯ保險(xiǎn)公司產(chǎn)生了極大的興趣，占他個(gè)人投資組合的７０％，同時(shí)它也是巴菲特第一次賣(mài)掉的股票。但是２５年后，趁著該公司面臨倒閉的危險(xiǎn)時(shí)，伯克希爾買(mǎi)下了它一大部分的股票。
ＧＥＩＣＯ也就是美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司。巴菲特曾感嘆說(shuō)：“ＧＥＩＣＯ是我投資生涯的初戀?！彼麄冎g的戀愛(ài)史至今長(zhǎng)達(dá)５７年，初戀、再戀，直到永不分離。巴菲特評(píng)價(jià)ＧＥＩＣＯ說(shuō)：“它之所以能夠成功的最重要因素，在于該公司能夠?qū)I(yíng)運(yùn)成本降到最低的水平，這使它與其他的所有汽車(chē)保險(xiǎn)公司相比，都是鶴立雞群?！钡拇_，ＧＥＩＣＯ公司重點(diǎn)拓展政府雇員和軍人等穩(wěn)健保守、事故率很低的駕車(chē)人士，采取直接郵寄保單等直銷(xiāo)方式，相對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)中的主要通過(guò)代理人進(jìn)行銷(xiāo)售的傳統(tǒng)方式，這種成本優(yōu)勢(shì)無(wú)疑是巨大的。
１９５１年，巴菲特先后四次總計(jì)投資了１０２８２美元大量買(mǎi)入ＧＥＩＣＯ股票，到年底市值就增長(zhǎng)為１３１２５美元。但是次年，巴菲特以１５２５９美元的價(jià)格全部將其全部賣(mài)出了。２０年后，這些相等數(shù)量的ＧＥＩＣＯ股票市值高達(dá)１３０萬(wàn)美元，使巴菲特收獲了一個(gè)重大的教訓(xùn)：絕不能賣(mài)出一家顯而易見(jiàn)的優(yōu)秀公司的股票。
１９７６年，由于ＧＥＩＣＯ公司陷入了困境，幾乎瀕臨破產(chǎn)，巴菲特果斷出手救場(chǎng)，當(dāng)年的下半年大量買(mǎi)進(jìn)ＧＥＩＣＯ股票，到１９８０年底，總計(jì)投資了４５７０萬(wàn)美元，擁有了該公司１／３的股權(quán)。他說(shuō)：“公司整體仍然擁有非凡的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，在局部有一個(gè)完全可以切除的腫瘤，當(dāng)然，這需要一位經(jīng)驗(yàn)豐富的外科醫(yī)生?！?/p>
到了１９９５年，巴菲特投資ＧＥＩＣＯ公司的股票在２０年間增值了５０倍，賺了２３億美元。同時(shí)由于公司不斷地回購(gòu)股票，巴菲特的持股比例已經(jīng)超過(guò)了一半。他決定與ＧＥＩＣＯ再也不分開(kāi)，永久性持股，他花費(fèi)巨資收購(gòu)了其余全部股權(quán)，成為了百分百控股的全資子公司，因?yàn)榘头铺卣J(rèn)為ＧＥＩＣＯ實(shí)在是太優(yōu)秀了。他說(shuō)：“ＧＥＩＣＯ的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)記錄是全世界的保險(xiǎn)公司中最好的?！?/p>
從ＧＥＩＣＯ公司的數(shù)據(jù)表現(xiàn)上來(lái)看，巴菲特此言確實(shí)不虛。
大都會(huì)、美國(guó)廣播公司：投資３４５億美元，贏利２１億美元
１９８５年，巴菲特在美國(guó)廣播公司與資本城公司之間展開(kāi)了兼并。同年１月，大都會(huì)收購(gòu)美國(guó)廣播公司，收購(gòu)標(biāo)價(jià)為每股１２１美元，總資金高達(dá)３５億美元。大都會(huì)為了籌集這么一筆龐大的資金，于１９８６年的３月份向伯克希爾公司以每股１７２５０美元發(fā)行了３００萬(wàn)股大都會(huì)公司的股票。如此一來(lái)，巴菲特投資５億美元買(mǎi)下了占大都會(huì)總股本達(dá)１８％的股票，加上他原來(lái)持有的９００８萬(wàn)股美國(guó)廣播公司股票，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮模保梗福赌?，巴菲特共持有２９９萬(wàn)股大都會(huì)公司股票。
到了１９８７年，巴菲特增持１萬(wàn)股，使得總持股達(dá)到了３００萬(wàn)股。１９９２年，公司回購(gòu)股票，這個(gè)持股總數(shù)又變?yōu)椋玻埃叭f(wàn)股。１９９５年底，巴菲特手中的大都會(huì)公司股票為２００萬(wàn)股，投資成本約３４５億美元，大規(guī)模持股期限從１９８６年直到１９９５年總共１０年，其投資贏利就達(dá)到了２１億美元，投資收益高達(dá)６１５％，回報(bào)超過(guò)了６倍。
持有華盛頓郵報(bào)３３年，賺了１２８倍，贏利１６８７億美元
巴菲特曾經(jīng)回憶說(shuō)，他的第一筆投資的資金就有一半來(lái)自發(fā)送華盛頓郵報(bào)的收入，那是２０世紀(jì)４０年代。３０年后，１９７３年，股市大跌，４３歲的巴菲特趁著華盛頓郵報(bào)上市兩年后的股價(jià)低檔，買(mǎi)下了其一大部分的股權(quán)。他采取的策略是慢慢蠶食，以避免被收購(gòu)方的敵意。最后，巴菲特成為該公司董事長(zhǎng)凱瑟琳·格雷厄姆女士的親密朋友。
巴菲特選擇華盛頓郵報(bào)，原因在于他說(shuō)過(guò)的一句名言：“一份優(yōu)秀的報(bào)刊，就相當(dāng)于一座過(guò)路收費(fèi)的橋梁?！本唧w到郵報(bào)本身，它長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)流量、持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是被股神看好的不可或缺的因素。另外，華盛頓郵報(bào)的持續(xù)的高贏利能力，也給巴菲特帶來(lái)了物超所值的回報(bào)。
作為美國(guó)主要城市之一華盛頓地區(qū)最大、最悠久和最具有影響力的報(bào)紙，由于它具備市場(chǎng)壟斷地位，利潤(rùn)率高出報(bào)業(yè)的平均水平高位，從１９７５年到１９９１年，每股的收益增長(zhǎng)了１０倍。巴菲特持有該股３３年，賺了１２８倍，贏利達(dá)到了１６８７億美元，這是巴菲特宣布的“永不放棄的股票”之一。
中石油：投資４８８億美元，４年贏利３５５億美元
２００３年的４月初開(kāi)始，巴菲特通過(guò)伯克希爾公司不斷地增持中石油股票，到了２００４年的年底，他手中持有的中石油Ｈ股占到了總額的１３３５％，投資成本為４８８億美元。購(gòu)入均價(jià)為每股１６８港元。到了２００７年的１０月份，巴菲特通過(guò)分批減持的方式將中石油股票全部清倉(cāng)，贏利達(dá)到了３５５億美元（約２７７億港元）。
有專(zhuān)家對(duì)此評(píng)論說(shuō)，巴菲特在中石油股票上的策略是明顯的低買(mǎi)高賣(mài)的投機(jī)行為，但不管怎么說(shuō)，這四年的持有亦為巴菲特帶來(lái)了高額的回報(bào)。這也是目前為止他對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的唯一的一次投資，因?yàn)橹惺驼纤壑械膸状笸顿Y原則，比如中石油是中國(guó)銷(xiāo)售額最大的天然氣運(yùn)輸和銷(xiāo)售公司，并且在原油和天然氣生產(chǎn)方面，具備強(qiáng)大的壟斷地位，而且也是亞洲最賺錢(qián)的公司，業(yè)績(jī)持續(xù)地大幅度增長(zhǎng)。
附錄
巴菲特贈(zèng)你６６條黃金法則
１我們歡迎股市下跌，因?yàn)樗苁刮覀円孕碌?、令人感到恐慌的便宜價(jià)格揀到更多的好股票。
２選擇股票的本質(zhì)是選擇公司。
３投資的秘訣在于，在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。
４如果你保持著清醒的頭腦，就可以從中找到最佳的投資機(jī)會(huì)。
５投資者期望那些技術(shù)分析預(yù)測(cè)專(zhuān)家會(huì)來(lái)告訴自己，未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)如何炒股票賺大錢(qián)，那是根本不可能實(shí)現(xiàn)的幻想。如果真的能賺大錢(qián)的話，他們根本不會(huì)告訴投資者，自己早就賺發(fā)了。
６投機(jī)是最危險(xiǎn)的行為。如果你說(shuō)我成功在什么地方，我覺(jué)得非常重要的一點(diǎn)是，我從不讓個(gè)人感情影響我對(duì)市場(chǎng)的判斷。
７人們總是會(huì)像灰姑娘一樣，明明知道午夜來(lái)臨的時(shí)候，香車(chē)和侍者都會(huì)變成南瓜和老鼠，但他們?nèi)圆辉稿e(cuò)過(guò)盛大的舞會(huì)。他們?cè)谀抢锎锰昧恕，F(xiàn)在，人們應(yīng)該了解一些古老的教訓(xùn)了：第一，華爾街販賣(mài)的東西是魚(yú)龍混雜的；第二，投機(jī)看上去最容易的時(shí)候也最危險(xiǎn)。
８市場(chǎng)是你的仆人，而不是你的向?qū)А?/p>
９如果市場(chǎng)總是有效的，我只會(huì)成為一個(gè)在大街上手拎馬口鐵罐的流浪漢。
１０投資的精髓，不管你是看公司還是股票，都要去看企業(yè)的本身，看這個(gè)公司在將來(lái)５年、１０年內(nèi)的發(fā)展，看你對(duì)公司的業(yè)務(wù)了解多少，看管理層是否是你喜歡并且信任的，在此基礎(chǔ)上，如果股價(jià)合適，你就可以持有。
１１購(gòu)買(mǎi)價(jià)格遠(yuǎn)低于實(shí)際價(jià)值的企業(yè)，并且永遠(yuǎn)擁有它們。
１２人們習(xí)慣把每天短線進(jìn)出股市的投機(jī)客稱(chēng)為投資人，就像大家把不斷發(fā)生一夜情的愛(ài)情騙子當(dāng)成浪漫情人一樣。
１３如果你相信自己是對(duì)的，就一定要堅(jiān)持。那些很輕易就被短期行情打倒的人，最好遠(yuǎn)離股票。
巴菲特教你學(xué)投資附錄巴菲特贈(zèng)你６６條黃金法則１４人一生中只要能做對(duì)幾件事情就成了，如果投資者能夠做到真正熟悉幾個(gè)行業(yè)后，再進(jìn)行大量的投資，那么一定會(huì)獲得巨額的利潤(rùn)。
１５股價(jià)跌入低谷并非是決定投資購(gòu)買(mǎi)該股的最好理由，我們要關(guān)注的是那些遭到市場(chǎng)誤解的業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司股票。
１６股票給你的唯一價(jià)值，是這家公司未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而不是股價(jià)本身。公司的潛力從根本上決定著股價(jià)的成長(zhǎng)，除此之外，我找不到任何一個(gè)讓我投資的理由。
１７擁有一家名牌報(bào)刊，就好比擁有了一座收費(fèi)的橋梁，任何過(guò)客都必須留下買(mǎi)路錢(qián)。
１８投資者應(yīng)該將所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里，然后小心去看好它。
１９只有在潮水退去的時(shí)候，你才能知道誰(shuí)沒(méi)有穿褲衩。
２０投資者要留意中國(guó)股市的急升，市場(chǎng)目前過(guò)熱。人們應(yīng)該考慮用什么價(jià)錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)，而不應(yīng)該興奮過(guò)度，因?yàn)槊總€(gè)國(guó)家的股市都會(huì)有一天要走到極端，就像美國(guó)的高科技熱潮。當(dāng)很多人對(duì)股市趨之若鶩，報(bào)章頭版只刊載股市消息的時(shí)候，就是應(yīng)該冷靜的時(shí)候了。
２１沒(méi)什么比參加一場(chǎng)牛市更令人振奮，在牛市中公司股東得到的回報(bào)變得與公司本身緩慢增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)完全脫節(jié)，看上去那是暴利。然而不幸的是，股票價(jià)格絕對(duì)不可能無(wú)限期地超出公司本身的價(jià)值。實(shí)際上由于股票持有者頻繁地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出以及他們承擔(dān)的投資管理成本，在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)他們總體的投資回報(bào)必定低于他們所擁有的上市公司的業(yè)績(jī)。如果美國(guó)公司總體上實(shí)現(xiàn)約１２％的年凈資產(chǎn)收益，那么投資者最終的收益必定低得多。牛市能使數(shù)學(xué)定律暗淡無(wú)光，但卻不能廢除它們。
２２大牛市不可能一直持續(xù)，過(guò)高的股價(jià)最終必然回歸于價(jià)值。
２３若你不打算持有一只股票達(dá)１０年以上，那么你當(dāng)初根本連１０分鐘也不要擁有。
２４股票不應(yīng)該是我們?nèi)松娜?，因此，帶著賭徒心態(tài)走進(jìn)交易大廳的行為是極為危險(xiǎn)的。
２５最聰明的投資方式，就是把自己當(dāng)成持股公司的老板。
２６股票的實(shí)質(zhì)是它這個(gè)企業(yè)，要使投資獲得成功，將自己提升為企業(yè)家是十分必要的，要將每一筆投資都看做是把整個(gè)的公司買(mǎi)下來(lái)，需要你付出心血。
２７如果你不了解這個(gè)產(chǎn)業(yè)，那么就不要買(mǎi)太多的股票。
２８如果有１０００只股票，其中的９９９只我都不知道，那我只選那只我了解的。
２９我們的重點(diǎn)在于希望找到那些在未來(lái)的１０年甚至２０年后，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況是可以預(yù)測(cè)的企業(yè)，然后重倉(cāng)持有。
３０股票從短期看是投票機(jī)，而從長(zhǎng)期看則是稱(chēng)重機(jī)。
３１重要的是選擇一只好股票，只要事情沒(méi)有變得很糟，那么原封不動(dòng)地保持股本５年以上，股價(jià)的短期波動(dòng)就不會(huì)對(duì)你造成任何影響。
３２短期股市的預(yù)測(cè)是毒藥，應(yīng)該把它擺在最安全的地方，遠(yuǎn)離兒童和那些在股市中的行為像小孩般幼稚的人。
３３我們已經(jīng)好久沒(méi)找到值得一提的股票了，還要等多久呢？我們要無(wú)限期地等！我們不會(huì)為了投資而投資，別人付你錢(qián)不是因?yàn)槟阌蟹e極性，而是因?yàn)槟隳茏鞒稣_的決策。
３４市場(chǎng)就像上帝，會(huì)幫助那些努力的人。但與上帝不同的是，市場(chǎng)也絕不會(huì)寬恕那些不清楚自己在干什么的人。
３５對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，我們要看到的投資前景比買(mǎi)進(jìn)價(jià)格更為重要，沒(méi)有前景的公司哪怕價(jià)格再低，產(chǎn)品再好，也無(wú)異于畫(huà)布上的美景。
３６如果用繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的辦法確定公司的價(jià)值，就必須知道公司的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這兩個(gè)數(shù)值在不斷變化，難以確定。如果你不能確信這家公司到底會(huì)產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流，就不要再去進(jìn)行評(píng)估。
３７如果你問(wèn)我愿意持有一只股票多長(zhǎng)時(shí)間，我的回答是永遠(yuǎn)。
３８以一般的價(jià)格買(mǎi)入一家非同一般的好公司，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)用非同一般的好價(jià)格買(mǎi)下一家一般的公司。
３９在可預(yù)見(jiàn)的長(zhǎng)期內(nèi)，市場(chǎng)終究會(huì)給你一個(gè)真實(shí)的答案，那些偏離價(jià)值的股票市場(chǎng)價(jià)格，最后會(huì)向它的內(nèi)在價(jià)值回歸。
４０手中的股票有多少才算合適呢？我建議控制在５只以?xún)?nèi)，以便于跟蹤。如果你有４０個(gè)妻子，你不會(huì)對(duì)其中任何一個(gè)有清楚的了解。
４１你一生要干的事業(yè)無(wú)非是，尋找一個(gè)在風(fēng)險(xiǎn)極小甚至不存在風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)，把所有的本金都投進(jìn)去，然后跟著它一輩子賺大錢(qián)。
４２如果將來(lái)的價(jià)格加上可以預(yù)期的紅利，無(wú)法實(shí)現(xiàn)１５％的年復(fù)合收益率，那么我建議將它放棄。
４３我的第一條投資原則是，永遠(yuǎn)不要虧損，第二條是，牢記第一條！
４４安全邊際是投資中最為重要的概念。
４５一個(gè)人離華爾街越遠(yuǎn)，對(duì)其所謂股票市場(chǎng)預(yù)測(cè)與選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)的主張也就越發(fā)懷疑。對(duì)于真正的投資者來(lái)說(shuō)，華爾街并不值得真正信任。
４６股票預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值是使財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)字好看一些，僅此而已。
４７那些可以擺脫市場(chǎng)情緒的感染和左右的人，才是理性的投資者，他們具備成功的條件。
４８決不能因?yàn)橐恢还善睗q了就買(mǎi)入它，或者是看到它跌了就賣(mài)出。恰恰相反的是，我們應(yīng)該保持清醒的頭腦，在一只好股票持續(xù)下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)，而在它持續(xù)上漲時(shí)賣(mài)出……作為我來(lái)說(shuō)，我會(huì)在人們都逃出股市的時(shí)候進(jìn)入，而在人們都涌進(jìn)股市時(shí)退出。
４９精確記錄自己的投資表現(xiàn)會(huì)帶來(lái)一個(gè)最大的好處，那就是你可以完全體現(xiàn)到由錯(cuò)誤帶來(lái)的痛苦，可是如果你拿到的是一只正確的好股票，為何又會(huì)對(duì)短期的投資收益一個(gè)勁地斤斤計(jì)較呢？
５０在犯下新的錯(cuò)誤之前，我覺(jué)得對(duì)以前的那些錯(cuò)誤好好反省，這是一個(gè)非常不錯(cuò)的主意。所以，讓我們稍微花些時(shí)間回顧一下過(guò)去２５年中我所犯的錯(cuò)誤。
５１時(shí)間是優(yōu)秀企業(yè)的朋友，卻是平庸企業(yè)的敵人。
５２現(xiàn)在，我也可以無(wú)情地對(duì)待自己投資組合中的爛股票。根據(jù)自身的經(jīng)驗(yàn)，我深知它們對(duì)投資組合的巨大危害。
５３在投資過(guò)程中，不要關(guān)心你已經(jīng)知道了多少，最重要的是，你要真實(shí)地知道自己不知道什么。
５４股市預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值，看來(lái)就是讓風(fēng)水師從中獲利。
５５技術(shù)分析有多么流行，它就有多么的錯(cuò)誤。
５６不做企業(yè)研究就投資，跟不看牌就玩紙牌游戲一樣危險(xiǎn)。
５７投資藝術(shù)其實(shí)就是對(duì)時(shí)機(jī)把握的藝術(shù)，選擇了錯(cuò)誤的時(shí)機(jī)，注定是失敗的投資，而抓住好的時(shí)機(jī)，就等于成功了一半。
５８就算你有足夠的內(nèi)部消息和１００萬(wàn)美元，你也可能在一年內(nèi)就會(huì)破產(chǎn)。
５９任何時(shí)候，任何東西，在巨幅上漲的時(shí)候，人們就會(huì)被表象所迷惑……價(jià)格越高，就越要加倍小心，不能掉以輕心，要更謹(jǐn)慎。
６０每年我都讀成千上萬(wàn)份年報(bào)，我不知道我到底讀了多少。像中石油，我讀了２００２年４月的年報(bào)，又讀了２００３年的年報(bào)，然后我決定投資５億美元給中石油。
６１我不會(huì)因?yàn)橥獠亢暧^的影響改變投資策略，總會(huì)有好的年份和不好的年份，那又怎么樣呢，假如我找一家很好的企業(yè)，就算美聯(lián)儲(chǔ)的主席對(duì)我說(shuō)經(jīng)濟(jì)要衰退了，我還是要買(mǎi)，因?yàn)閷?duì)我來(lái)說(shuō)影響不大。
６２如果我們選對(duì)了市場(chǎng)和趨勢(shì)，要做的只是長(zhǎng)線持有，耐心等待。另一方面，我們不需要巨大的智慧，因?yàn)檫@對(duì)于選擇市場(chǎng)和趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，作用并不大。
６３在買(mǎi)進(jìn)時(shí)，我一定要尋找有一流的管理人員的好公司，我只與我喜歡、信任并且欽佩的人做生意……我不希望與缺乏值得敬佩品質(zhì)的經(jīng)理合作，無(wú)論他們的業(yè)務(wù)前景多么動(dòng)人，我從未與一個(gè)壞人做成過(guò)一筆好買(mǎi)賣(mài)。
６４我認(rèn)為最合適的能對(duì)投資進(jìn)行深思熟慮的辦法，就是找一間沒(méi)有任何人的屋子，坐在那里安靜地想。如果這都不能讓你靜心思索的話，那就沒(méi)什么可以了，這是最好的環(huán)境。而華爾街的缺點(diǎn)就是，無(wú)論任何的一種市場(chǎng)環(huán)境，華爾街的情況都太極端了，在那里你將被過(guò)度地刺激，逼著你每天好像都要做點(diǎn)什么才能度過(guò)這一天。
６５我想要的生意，外面必須一個(gè)城墻，一條護(hù)城河，護(hù)衛(wèi)著中間價(jià)值不菲的城堡。我還要一些負(fù)責(zé)任的、有能力的人來(lái)管理這座城堡。
６６我的失誤不是做了什么，而是沒(méi)有做什么。,
